北京城建首次覆盖报告:一体两翼保驾护航,多渠道融资助腾飞

投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,给予目标价16.16元,现价30%空间。目标价对应2016年PE为16倍,较每股RNAV折14%。预计公司2016/17/18年EPS为1.01、1.10、1.18元,增速分别为11%、9%、7%。我们看好公司在北京丰富的资源储备,以及未来京津冀和通州开发会带来公司资源的价值提升;看好公司对外投资潜在价值以及大股东对公司业务的支持,公司加速发展可期。

    “一体两翼”保驾护航,核心受益京津冀和通州开发,优质的土地资源和大股东丰富资源将支持公司业务快速发展。1)公司未结二级开发项目360万平,其中京内占比超过61%,另外京内丰富的一级开发或将成为公司储备的重要来源。2)对外投资硕果累累,对外股权投资价值估计达到90亿左右,预计后续公司将继续投资新能源、互联网等新兴产业,投资增长迅速。3)公司正在稳步推进商业地产板块,大股东旗下有许多资源,在北京区域有较大的影响力,不排除大股东城建集团对公司的商业地产的开发和经营提供较大的支持。

    丰富的融资渠道,探索新的项目开发模式为公司盈利打开新的空间。

    2015年7月完成58亿元公司债券发行,票面利率仅4.40%;还以自由项目为募集对象,通过房地产基金等融资52.43亿,多渠道融资有助于发展加速,并验证了公司借助金融杠杆实现加速发展的能力;近期拟非公开发行优先股筹资30亿元,进一步丰富资金来源。

    风险提示:后续项目获取存不确定性;房地产开发受市场情况影响