柳州医药2015年报点评:业绩符合预期,静待新业务发力

本报告导读:

    公司2015年归母净利润增长22.7%,业绩符合预期。预计2016年公司将有多项新业务落地,或推动公司增长提速,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级。公司2015年收入65亿元,同比增长15%,归母净利润2.1亿元,同比增长22.7%,扣非增长17.6%,业绩符合我们业绩前瞻预期。考虑到公司原有业务保持平稳增长,医院供应链、器械耗材配送、中药饮片厂等多项新业务2016年有望取得实质性进展,开始贡献收入,小幅上调2016~2017年EPS至1.73(+0.04)、2.02(+0.04)元,预测2018年EPS2.34元,维持目标价110元,维持增持评级。

    医院纯销保持平稳增长,零售业务开店节奏加快。公司2015年医院纯销业务收入约49亿,增速约13%,保持平稳增长。零售业务2015年新开29家直营药店,直营药店总数达到174家,其中医保药店56家,约占1/3,公司上市以后开店速度明显加快,以每年约30家的速度扩张,同时,公司零售业务在网上药店、院内药店、DTP药店等新业态上均有布局,积极适应行业环境变化,截至2015年底已开设11家DTP药店。我们预计2016年公司原有业务将保持平稳增长。

    静待新业务落地,或推动公司增长提速。2016年公司有多项项业务有望取得实质性进展,主要包括医院供应链延伸(已与14家医院签订协议,部分医院已经基本完成)、器械耗材配送(目前规模尚小,未来或通过外延拓展快速提升)、中药饮片厂(已经建设完成,预计2016年将投产),新业务的落地有望推动公司增长提速。

    风险提示:新业务进展低于预期。