全聚德:业绩企稳回升,转型初见成效

公司2015年业绩符合预期:2015年度营业收入为1.85亿元,同比上升0.39%;归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,同比上升4.48%;基本每股收益为0.4251元,同比上升0.19%。收入和业绩增长主要来自于接待宾客、上座率的提升,报告期公司接待宾客726.82万人次,同比增长3.15%;人均消费同比下降2.14%;上座率同比上升4.95%。拟每10股派发现金红利2.2元(含税)。

    需求复苏新开门店提质提速,募投项目稳步推进

    1)菜品精致化管理等因素促使公司盈利能力提升,2015年公司综合毛利率上升1.40pp至58.23%,其中餐饮毛利率提升1.46pp至65.20%,商品销售毛利率提升1.16pp至33.90%。2015年在南京市、杭州市、上海增开了3家直营店,增开了4家特许加盟店。受新开门店人工、租赁费增加等因素影响,销售费用率、管理费用率分别提升1.13pp、0.25pp至32.31%、13.11%。2)募投项目进展方面:三元金星熟食车间建设项目、仿膳食品生产基地建设项目、中央厨房建设项目,因项目土地性质改变需重新申请建设指标;前门二期工程正在进行还建产权的确认;“京点食品”网店建设项目正在积极寻找适合的店址。

    大众餐回暖,积极推进休闲餐饮,加推转型力度

    1)2015年全国餐饮实现3.2万亿元的收入,同比增长11.7%,主要由大众餐饮推动。公司计划16年新开直营店6家、特许加盟店店3-4家、海外加盟店3家抓住行业回暖机遇;通过鸭哥外卖与传统门店的合作,随时随地为消费者提供高品质美食;利用创新的子品牌、休闲的门店经营模式进驻商业综合体。2)公司计划充分发挥资本平台作用,加推转型“新型综合餐饮产业集团”力度。

    投资建议:预测16/17/18年基本EPS分别为0.47/0.50/0.53元,对应PE分别为40.17/37.76/35.62倍。大众餐饮需求回暖,公司积极推进转型在收入增长、盈利能力提升上见成效。公司2014年引入IDG、华住等战略投资者后公司营销、管理机制有所改善。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位,建议关注公司改革提效进展,维持增持评级。

    风险提示:食品安全风险;募投项目进度不达预期;餐饮需求下行风险。