露天煤业:煤电一体化优势体现,盈利能力优于同行

公司2015年营业收入56亿,同比减少10.67%;归属于母公司净利润5.3亿元,同比减少11.3%;每股收益0.33元,同比减少10.8%。2016年公司预计实现营业收入51亿元,归母净利润1.96亿元,EPS为0.12元/股,同比下降64%,给予”中性-B”评级。

    煤炭销量微增,吨煤净利6.2元:2015年公司煤炭产量4666万吨,销量4660万吨,同比分别增加1.4%和1.3%,综合售价(不含税)91元/吨,同比下降12%,生产成本69元/吨,同比下降16%,毛利23元/吨,同比增加2.5%,完全成本83元/吨,同比下降13%,吨煤净利6.2元,同比下降19%;煤炭板块2015年累计实现净利润2.9亿,同比下降18%。报告期内公司成本下降主要得益于油价下跌,露天开采方式动力来源主要是汽油柴油。

    煤炭产能充分利用:公司煤炭资源全部分部在蒙东地区,主要有霍林河一号露天矿(分南北两个矿区)、扎哈淖尔矿、敦德诺尔矿三个矿区,目前总储量19.5亿吨,设计产能4180万吨。此外,集团取得采矿权并承诺转让的白音华二号矿有1500万吨在产产能,三号矿有1400万吨在产产能,目前两矿均处于微亏状态,不具备注入条件。

    发电量微降1.4%,度电净利5分:2015年公司2*60万千瓦坑口电厂发电量52.4亿度,同比微降1.4%;售电量48亿度,同比微跌1.3%;营业收入12.3亿元,同比下降9.3%;综合售电价格(不含税)0.2573元/度,同比下降8.2%;生产成本0.1533元/度,下降9.6%;完全成本0.1893元/度,下降8%;度电净利0.05元,下降8.8%;坑口电厂2015年实现净利润2.45亿元,下降10%。

    盈利预测与评级:给予“中性-B”评级。2016年公司预计实现营业收入51亿元,归母净利润1.96亿元,EPS为0.12元/股,同比下降64%,业绩预测大幅下滑源于电力上网价格下调和煤价持续低迷。公司是国电投旗下上市公司,所产煤炭主要是低发热量褐煤,主要销售给国家电力投资集团在东北地区的电力企业,业务较为单一,我们给以“中性-B”评级。

    风险提示:经济下行压力加大