江河创建:幕墙业务承压,医疗布局有望提速

类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-03-29

内装向好,幕墙下滑。内装营收75.09亿,同比上升22.54%,营收占比继续扩大至46.48%,幕墙业务营收85.59亿,同比下滑12.41%,内装业务同比增长22.54%。医疗业务贡献0.84亿,澳洲眼科医院自15年10月30日开始并表,对营收贡献有限。

    毛利率微降至14.58%;2015年在手订单212亿;回款向好,经营性现金流净回笼资金9.78亿。2015年竞争较为激烈综合毛利率较去年下降0.45%。2015年在手订单同比持平达到212亿,未来主营营收有保障。15年公司对项目精挑细选,对回款要求提高,不盲目拿单。回款情况相比去年有大幅好转,经营性现金净回笼9.78亿元,相比2014年2.98亿有了大幅提升。

    归母净利增长12.87%,快于营收增速,源于少数股东权益变化及投资收益增加。报告期内公司完成对控股子公司“港源装饰”30%股权收购致使少数股东权益下降7000万。另外,公司在二级市场(主要为港股“北控医疗”)投资产生浮赢致使投资收益增加5500万。

    公司即将更名为“江河集团”,“医疗+装饰”双主业战略日渐清晰。医疗布局动作频频,医疗落地有望提速。去年8.5亿现金收购VISION彰显公司转型决心。今年通过澳大利亚二级场继续增持“PRIMARY”(澳洲第三方医疗检测龙头)成为第一大股东,目前占比15%。成立“江河威视”加速“VISION”眼科医院在国内落地。

    风险提示:注意主营业务不振的风险。注意应收账款回款不及预期的风险。

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