中信证券:业务布局完善,行业龙头潜力依旧

报告要点

    事件描述

    中信证券发布2015年年报,实现营业收入560.13亿元,同比增长91.84%;实现归母净利润198.00亿元,同比增长74.64%;实现基本每股收益1.71元,同比增长66.02%。

    事件评论

    公司收入结构基本保持稳定。经纪收入贡献从30%提升至33%;两融规模提升导致利息收入从3%略升至5%;投行和资管收入贡献则略有下滑,分别为8%和11%。

    经纪业务加速实现“机构化”和“产品化”转型。公司2015年股基成交额市占率6.43%,佣金率万分之5.4,公司以产品销售和泛资管业务为方向,坚持机构化和产品化转型。投行业务加强境内境外协同,打造产业服务型投行模式。2015年股权融资规模1773.33亿,债券融资规模3856.94亿,规模排名均为市场第一;公司加强中信国际和里昂证券的投行业务整合,境外服务水平持续增强。财富管理和业务创新双轮驱动资管业务持续发展。公司以机构业务为发展重点,以财富管理业务和创新业务为驱动,集合资管规模1340.17亿元,同比增长70%,定向资管9147.84亿元,同比增长38%;券商资管收入17.49亿元,同比增长115%。资本中介业务稳定发展。2015年公司股权质押市值852亿;两融余额740.1亿,市场份额为6.30%。自营收益率稳步提升。公司权益类自营规模485亿,固收类自营规模1082亿元,自营收益率14%。直投业务是靓点。子公司旗下基金青岛金石泓信投资规模8.92亿,中信并购基金投资规模58亿,同时发起设立持有型物业孵化投资基金,市场低迷环境下直投对于公司业绩贡献有望进一步提振。

    作为国内最大的龙头券商,公司业务布局完善,资管和投行优势突出,在经纪业务收入下行背景下资管和投行将成为新的利润增长点,直投业务深耕多年,在产业基金、并购基金等领域多有建树,能够实现投行产业链的有效延伸;同时海外布局完善,经过业务整合后公司海外业务的竞争力将进一步提升。预计公司16、17年EPS为1.07、1.36元,对应PE16.3和12.8倍。