格林美:产业布局日趋完善的新材料循环龙头

主要观点:

    中国镍钴资源非常稀缺且每年消耗量巨大,国内资源供给无法满足需求,唯一能够迅速增加新供给来源的是对废旧的镍钴资源进行有效的综合回收利用,公司在该领域具备较强的技术、资源和成本竞争优势。

    我国汽车报废率和回收率相对保有量来说偏低,预计2016年将汽车报废拆解市场有望迎来产能释放的高峰期。公司在天津、江西、武汉等地区的报废汽车产业园区已经基本完成建设,预计2016年开始形成规模,产生效益。

    从政策上来看,根据增值税优惠目录,对于废旧电池、废旧电器电子产品、报废汽车等循环再造的金属及其化合物和塑料制品等,将享受30%以上的增值税退税优惠,对公司构成利好;此外,针对工信部此次暂停三元动力电池材料在商用客运汽车上的使用,公司预期对于业绩的影响较为有限。

    投资建议:

    我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2015-2017年的EPS分别为0.111元、0.211元、0.334元,对应P/E分别为86.78、45.50、28.82倍。以目前有色金属行业的P/E中位数47.57倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池方面的布局前景,我们给予其“增持”评级。

    风险提示:镍钴回收速度缓慢;汽车报废拆解业务发展未达预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。