江河创建:业绩符合预期,医疗布局渐成气候,国内落地值得期待

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陆玲玲 日期:2016-03-25

投资要点:

    维持盈利预测,维持“增持”评级:预测公司2016-2018年净利润分别为4.4亿/5.5亿/6.88亿,增速为43%/25%/25%,对应当前股价PE分别为31X/24X/20X,维持“增持”评级。

    15年归属母公司净利润增长12.87%,符合我们的预期,公司预计1-3月净利润变动幅度为【87%-111.6%】:15年全年公司实现营收161.6亿元,同比增长1.6%;实现净利润3.13亿元,同比增长12.87%。4Q15公司实现营收52.2亿元,同比增长7.5%;实现净利润0.31亿元,同比增长813%。

    毛利率略有下滑,净利率有所提升:15年公司毛利率下降0.45个百分点至14.58%。15年净利率小幅提升,全年净利率提升0.2个百分点至1.94%。公司净利率提升的主要原因是三费控制较好,费用率同比略有下降。15年公司资产减值损失增加0.41亿元至4.05亿元。

    经营性净现金流同比增长234.3%,收现比也有所好转,货币资金环比增加17亿元:15年经营性净现金流9.97亿,同比增加6.99亿,四季度环比增加了18.4亿,主要为公司加强了应收账款管理,回款较好所致。15年收现比100%,同比增长8个百分点。报告期子公司香港承达成功登陆香港联交所,募集资金5.87亿元。

    子公司承达集团和Vision15年财务情况较好:15年子公司承达集团实现净利润2.98亿元,同比增长189%;北京港源实现净利润1.27亿元,同比下滑35.8%;梁志天设计实现净利润2480万元,同比下滑61.2%;VISION15年10月31日至12月30日共计实现收入8397万元,实现净利润1109万元。

    强势进入医疗健康领域,第二主业渐成气候:公司报告期收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision97.71%的股权,16年3月,又通过二级市场以约合10.7亿元人民币价格买入Primary(澳大利亚证券交易所上市公司,代码PRY,以下简称“PRIMARY”)7298万股股票,占其总股本的14%。PRIMARY提供医疗护理支持、病理学、放射科、药物、理疗以及试管婴儿等综合服务,在全澳洲拥有71个诊疗中心,98个实验室,168个影像中心,医疗专业能力和技术优势突出。此次二级市场购买股票成为PRIMARY第一大股东是继成功收购澳大利亚最大的连锁眼科医院vision之后江河又一大手笔的医疗投入,彰显公司转型医疗的决心,公司决策速度和执行力超过市场预期。

    收购海外品牌讲中国故事。公司收购vision之后,16年3月拟与子公司Vision共同出资设立中外合资企业北京江河威视眼科医疗有限公司,投资总额约合1.82亿人民币(双方各50%),收购海外品牌讲中国故事是公司实现医疗布局的重要路径,PRIMAYR是澳大利亚领先的医疗服务上市公司,在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势,投资PRIMARY并成为其第一大股东,将为公司进一步扩大医疗业务转型发展创造有利条件。从以往的经验来看,我们认为一方面公司将增加对PRIMARY的持股比例,另一方面将借助PRIMARY的技术和管理在国内进行医疗服务拓展。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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