创维数字:主业经营稳健,增值业务探索值得期待

报告要点

    事件描述

    创维数字今日披露其15年度财务报表:报告期内公司实现主营收入41.08亿元,同比增长15.69%,其中四季度实现16.13亿元,同比增长53.95%; 实现归属母公司股东净利润4.15亿元,同比增长8.94%,其中四季度实现1.87亿元,同比增长77.49%;公司全年实现EPS 0.416元,其中四季度实现0.189元;公司披露15年利润分配预案为每10股派发现金红利1.05元。

    事件评论

    机顶盒主业表现稳健,积极拓展增值业务:15年公司传统机顶盒业务表现较为稳健,国内广电有线机顶盒终端市占率已连续8年保持第一, 电信网与互联网OTT 盒子销量则大幅增长;海外市场方面,收购Strong 为公司四季度贡献2.16亿营收增量,且有助于后续开拓2C 业务及欧洲市场;传统业务之外公司积极向运营及服务转型,长期发展空间较为可观,且考虑到高清及交互机顶盒占比仍有待提升,同时即将推出的miniStation 游戏机产品有望放量,预计公司后续主营将维持较好增长。

    毛利率同比持平,期间费用拖累盈利能力:公司全年实现毛利率22.33%,同比提升0.02pct,但15年销售费用率及管理费用率同比分别提升0.91及0.98pct,在此拖累下公司归属净利率同比下滑0.63pct 至10.11%;其中四季度受资产减值损失大幅改善带动,盈利能力同比提升1.40pct 至11.43%;考虑到公司致力于拓展智能互联运营平台费用投入较多,在增值业务爆发前公司盈利能力有所承压也在预期之中。

    多元化战略布局,深入探索运营及服务市场:随着智能电视盒子入口价值被逐步挖掘,公司积极探索增值服务运营:一方面与广电运营商合作的“医疗健康+电视视频”APP 业务将在16年开始大规模投入医院覆盖,另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营及家电O2O 业务等方面也进行多元化布局;此外,上半年公司将推出与腾讯合作研发的miniStation 游戏主机,其高配版搭配VR 头盔,在腾讯丰富内容资源及完善生态圈支持下公司将加速切入VR 领域,有望成为后续经营亮点。

    转型布局值得期待,维持“增持”评级:公司传统电视盒子终端数量有望维持稳健增长,将为公司提供稳定现金流支撑;而基于当前较高的用户基数,公司积极向运营服务转型,其智能互联平台及VR 游戏主机发展均值得期待;考虑到16年公司传统主业海外发展有望加速且后续仍有资本运作预期,预计公司16、17年EPS 分别为0.51及0.57元,对应目前股价PE 为35.82及31.78倍,维持公司“增持”评级。