四创电子:雷达主力军重装上阵,电科四大天王即将首航

本报告导读:

    公司拟重组并入优质军用警戒雷达资产,或将与原有民用雷达业务在技术研发、市场开拓方面产生协同效应,超市场预期。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价93.5元,空间49%。公司发布增发预案拟向控股股东中电科38所以61.68元/股的价格发行1819万股,购买其持有的博微长安100%股权,募集配套资金总额不超过7.06亿元,用于高频微波基板生产线的建设、提升低空雷达能力及补充流动性资金。我们认为此次并购锁定了公司作为38所雷达业务的注入平台地位,公司将全面进入军用雷达领域,实现军民融合的深度发展。

    博微长安2016-18年净利润预测为0.86/1.01/1.16亿元,重组后2016年公司备考净利润约2.7亿元。不考虑重组,预计2016-18年公司EPS分别为1.34/1.76/2.42元,给予2016年70倍PE,目标价93.5元。

    高端军用雷达资产注入将丰富公司产品结构、发挥军民用雷达在产品研发、技术改进等方面的协同效应,加速军民融合进程。公司在在气象雷达、空管一次雷达、二次雷达、场面监视雷达方面的技术优势明显。被并购公司博微长安致力于国防军事装备的研制和生产,中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达的市场占有率位于前列,二者有望强强联合,发挥协同效应,实现共赢。

    中电科“十三五”资本运作方向明确,公司作为38所唯一上市平台,资产注入有望加速。集团提出建立以军工电子为核心、民品产业为主体的军民融合发展体系,借力资本市场,加强市值管理。

    风险提示:国家对雷达等高端装备制造的扶持力度不及预期