创维数字公司动态点评:家庭智能新生态,虚拟现实实力派

公司于3月24日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业收入41.08亿元,较上年同期增长15.69%,实现归母净利润4.15亿元,较上年同期增长8.94%。公司Q4旺季主业爆发,海外增速尤其显著,带动全年业绩增长。公司已逐步由单一硬件制造商向运营与服务商转型,培育家庭“互联网智能新生态”。此外,公司与腾讯“强强联合”,预计于今年年中推出含VR眼镜的高配版游戏主机miniStation,切入虚拟现实市场。公司与腾讯在VR眼镜上的合作,可类比HTC之于VALVE,产品定位高端、研发团队优秀、销售渠道多样以及内容资源丰富。公司集“VR”+“互联网智能生态”于一身,估值大幅低于行业水平。预计公司2016-2017年分别实现营业收入57.01亿元和66.89亿元,净利润5.64亿元和7.07亿元,EPS分别为0.56元和0.71元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    内生超预期增长,行业龙头地位稳固。2015年公司实现营收41.08亿元,同比增长15.69%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长8.94%。在全球机顶盒市场出货量逐年攀升、存量市场向数字化和高清化转化的大背景下,公司数字机顶盒业务增长14.81%,大幅高于市场预期,是营业收入增长的主要原因。另外,公司持续保持高额研发投入,积极布局由“硬”向“软”战略转型,运营、技术服务业务本年度实现营业收入5032.12万元,毛利率为80.3%,未来,随着公司运营服务业务的收入占比逐渐加大,公司整体毛利率水平将逐步攀升,综合实力将逐步展现,行业龙头地位巩固。

    联手腾讯推出miniStationVR。公司依托腾讯庞大的用户群、软件方面的支持以及内容资源的提供,推出游戏主机miniStation硬件设备,后期双方将联合运营、收益共享。miniStation是一款基于Android的微型游戏主机,分为标准版与VR版。标准版以电视屏幕为主要输出,是家庭客厅的安卓娱乐系统;VR版本为配备VR眼镜的欧系主机,基于高通2016CES最新的“晓龙820”芯片支持,加上手机或手柄双外设操作,不仅可以支持4K及以上的显示分辨率需求,更能有效避免因延时与刷新率低而引起眩晕感,为玩家带来完美的视听盛宴。预计售价大幅低于海外同类产品,性价比极高。产品推出后,创维负责生产,并利用创维自有及合作的线上和线下渠道销售,腾讯提供软件与内容资源,并在线上引流。预计,2016年标准与VR版目标销量总额约50万台。公司与腾讯的强强联手有望产生HTC与Valve的合作效应,miniStationVR有望成为国内自主研发虚拟现实产品的标杆。

    纯正VR标的被严重低估。目前,市场对公司的评价仍停留在“家电企业”的误区,对比其他VR概念标的,公司估值处于较低水平,2015年PE仅为44倍,预计公司2016-2017年分别实现营业收入57.01亿元和66.89亿元,净利润5.64亿元和7.07亿元,PE分别为32X和26X。公司是最纯正的VR标的,兼具“互联网智能生态链”概念,价值严重被低估。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:VR产品销量不达预期,运营和服务的市场拓展存在较大的不确定性。