鸿达兴业:利润增长明确,“土十条”推出在即公司耕地治理成亮点

事件:近期我们对公司进行了调研,就公司主营业务的细节以及未来战略发展等情况与管理人员进行了沟通交流。

    利润高速增长,16年关注PVC价格、稀土氧化物分离线对污水处理技术的提高以及蒙华海电的并入时间。公司发布的2015年业绩快报中,15年实现净利润5.46亿左右,同比增长57.39%,其中15年第四季度实现净利润2.44亿,同比增长168.90%。16年,中谷矿业PVC和烧碱的各30万吨新增产能在第二季度将开始加大产量,土壤调理剂销量预计会有30%-40%的增长、预计会再签订十万亩以上的流转土地并有土壤修复的补贴入账,新达茂稀土收入稳定且全年并表,塑交所完成并入,江苏金材扭亏后会贡献更多利润,蒙华海电正在并入进程中,所以公司16年净利润会继续较大幅度的增长。在公司主营的几大领域中,如果今年PVC价格继续上升利润增加将会非常明显,新达茂稀土4000吨稀土氧化物分离产能因水处理成本高处于关停状态,如果今年废水处理技术能够提高且满足环保要求,将会开车运行,对联营公司内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司剩余股权的收购正在进行当中,蒙华海电并入后,全年贡献净利有望达到一个亿左右。

    “土十条”有望在近期报批实施,公司开展的耕地治理有望受到广泛关注。“十三五”期间,土壤污染治理会和水污染治理、大气污染治理处在同等重要的高度。公司在土壤修复方面,一是用氯碱生产中得到的电石渣和盐酸、以及钙镁硅为原料,制备土壤调理剂来调理土地的PH值以达到标准耕地的要求,15年公司销售了十多万吨的土壤调理剂,16年土壤调理剂的产量和销量会大幅提升;另一方面,公司通过签订流转土地来给公司土壤调理剂的销售提供示范,并且将签订的酸碱性流转土地改良好后可以获得地方政府以及中央财政的补贴,16年公司手中的土地有望越过20万亩。

    环保领域和供应链金融领域在公司业绩贡献中所占比重将越来越高。公司自13年买壳江苏金材科技上市以来,先是注入了乌海化工的氯碱资产,再成立了西部环保探索土壤治理的业务,去年五月底完成对新达茂稀土80%股权的控制,今年一月份又完成了广东塑交所的注入,对蒙华海电剩余股权的收购也在进行当中。在公司主营的各个业务中,土壤修复和塑交所的业务在公司业绩中所占比例会越来越高。

    全国20亿亩左右的耕地中,需要修复的占1/3以上,公司围绕土壤修复业务,可以实现土壤调理剂的销售、高标准农田补贴、高质量农产品的种植与销售、土地流转与置换等多项盈利方式,土壤修复的空间在千亿以上,公司在该领域业务拓展的空间很广阔。供应链金融领域,公司的收入来自于交易交收手续费、物流费和给企业融资的手续费。15年,塑交所平台实现的PVC交易量,从14年不到200万吨增长到了15年的300万吨;给实体企业提供的融资方面,15年融资规模为五到六亿,16年公司将拿出3个亿左右的自有资金与银行贷款一起为实体企业提供融资,16年融资规模预计会达到十多个亿。总体来看,公司在环保领域和供应链金融领域业绩的增长是最快的。

    估值与评级。氯碱行业景气度上升,公司最主要的利润来源得到保障。公司的新业务中,土壤修复、供应链金融、稀土新材料和PVC制品都有较大的市场空间和较快的增长速度,看好公司未来几年较好的成长。我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.86元和1.11元,对应3月18日收盘价17.58,PE值分别为20X和16X,维持“买入”评级。

    风险提示。氯碱行业基本面暂时难以得到有效改善;土壤治理政策推出较慢。