中信证券2015年报点评:龙头地位稳固,国际战略坚定

本报告导读:

    公司行业龙头地位稳固,积极推动业务向大投行和泛资管方向转型,随着新任管理层上任,未来国际化战略方向坚定。

    投资要点:

    业绩符合市场预期,维持“增持”评级。公司2015年实现营收560亿元,同比增长92%,归母净利润198亿元,同比增长75%,业绩符合预期。考虑到股基交易量下滑的不利影响,下调2016-2018年EPS至0.87/1.28/1.65元(调整前16/17年EPS为1.69/1.88元),维持目标价24元,对应2016年2倍PB,维持“增持”评级。

    行业龙头地位稳固,推进大投行+泛资管转型。①2015年经纪业务市场份额略微下滑至6.42%,其中机构客户数达3.5万户,QFII客户覆盖率达48%;两融余额/股票质押回购规模市场份额6.4%/12.2%,行业排名首位;②2015年完成股权/债权主承销金额1773/3857亿元,行业排名首位;全球并购交易额700亿元,排名全球前三。公司投行业务实力突出,未来将致力于提升对客户的境内外多元化全产品覆盖能力。③公司参与救市资金211亿,截至2015年底,浮亏约6.4%,影响可控;资管规模/主动管理规模为10761/4117亿元,为行业内首家资管规模突破万亿的券商,机构业务、财富管理业务和创新业务将成为公司泛资管转型的重要方向。

    管理层更换+大股东增持,国际化方向坚定。公司已完成核心管理层更换,新任董事长张佑君曾成功推动中信建投业务转型,且大股东近期增持公司0.91%的股份,充分彰显对于公司未来的信心。公司国际化战略方向坚定,在“一带一路”和人民币国际化的背景下,公司有望借助自身国内优势地位,打造国际一流投行。

    风险提示:股市大幅下跌