中信证券:15年营业收入增长92%,净利润增长75%
【15年业绩概述】
中信证券15年收入560.1亿元,同比增长92%;归属母公司净利润198.0亿元,同比增长75%;净资产1391亿元,比14年底增长40%;总资产6161亿元,比14年底增长28%;ROE(平均)16.63,比14年增加4.45个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。15年EPS1.63元,BVPS11.48元。
【各项业务发展情况】
经纪业务:15年中信证券股基交易总额为人民币33.8万亿元(交易所会员口径),市场份额为6.43%,市场排名第二;中信证券国际经纪业务(包括国际期货及美国经纪业务)市场份额稳步上升,市场排名由14年的48位上升至2015年的44位。佣金率万分之5.3,比去年全年下降38%。经纪业务手续费净收入183.7亿元,同比增长108%。
公司长期注重高端客户积累。截至15年底,公司证券托管总额达人民币3.9万亿元,居行业前列;资产人民币100万元以上的客户12万户,较14年增加78%。机构客户方面,截至15年末,一般法人机构客户3.5万户;QFII客户139家,RQFII客户48家,QFII与RQFII总客户数量和交易量均排名市场前列。
投行业务:股权融资方面,公司贯彻“全产品覆盖”业务策略,15年,公司共完成A股主承销项目64单,主承销金额人民币1,773.33亿元,市场份额10.72%,主承销数量及主承销金额均排名市场第一。其中,IPO主承销项目10单,主承销金额人民币120.95亿元,同比增长93.5%;再融资主承销项目54单,主承销金额人民币1,652.38亿元,同比增长84.3%。15年,中信证券国际(含中信里昂证券)在香港市场共参与了15单IPO项目、24单再融资项目、19单离岸人民币债与美元债券项目。债权融资方面,15年,公司完成企业债、公司债、金融债、中期票据、短期融资券及资产支持证券主承销项目321单,主承销金额人民币3,856.94亿元,同比增长15.2%,市场份额3.35%(含地方政府债口径),债券承销数量与承销金额均排名同业第一,继续保持领先地位。15年公司投行业务手续费净收入44.8亿元,同比增长29%。新三板新增挂牌企业75家,为104家挂牌公司提供了做市服务,全年做市服务总成交金额约人民币66亿元。
交易业务:自营投资方面,以风险收益比作为投资决策的重要参考指标,通过基本面投资、对冲、套利、量化等方式形成多策略的自营模式,15年公司实现自营投资收益201.6亿(投资收益+公允价值变动收益),同比增长86%,其中公允价值变动净收益13.55亿元,15年平均自营收益率为8.4%,14年为9.1%。资本中介型业务方面,基本形成服务客户群广泛、产品类型齐全、收益相对稳定的业务形态,股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模15年底1439.6亿元,比14年底规模增长40.6%。融资业务方面,15年底公司融资融券余额为740.10亿元,同比上涨2.6%,两融市占率6.30%,比14年底下降10.4%。15年公司实现利息净收入27.9亿,同比增长194%。
资产管理业务:公司资管业务不断优化“立足机构、做大平台”的差异化发展路径,投资管理业绩得到显著提升。15年公司受托管理资产规模为人民币10,712.89亿元,较14年末增加了3,162.82亿元。其中,公司集合资产管理业务规模为1,329.15亿元,同比增长70.4%;定向资产管理业务规模9,146.21亿元,同比增长38.3%;专项资产管理业务规模237.5亿元,同比增长49.2%,公司资产管理业务总规模及行业占比继续保持行业第一。15年资产管理业务手续费净收入61.1亿,同比增长42%。
【投资建议及盈利预测】
1、公司盈利表现靓丽,各项业务齐头并进。经纪业务市场份额6.43%,排名行业第二;公募基金佣金分仓市场份额6.2%,排名行业第一;母公司股权融资市场份额10.72%,排名行业第一;母公司债券主承销市场份额3.35%,排名同业第一。母公司受托资产管理规模10,712.89亿元,排名行业第一;融资融券余额市场份额6.3%,排名行业第一。
2、整合境外投资银行平台,全面布局海外业务。公司在亚洲(除中国大陆及日本市场)多个区域的股票承销金额排名第一,超越了众多国际投行。涉及中国企业参与的全球并购交易排名中公司位居全球财务顾问前三位。同时,通过中信里昂证券的网络及覆盖,公司积极响应“一带一路”战略规划。从估值看,目前股价对应15A、16E和17E的PE分别为11.23倍、16.43倍和14.80;对应15A、16E和17E的PB则分别为1.6倍、1.5倍和1.4倍。给予公司“推荐”评级。
风险提示:二级市场波动,公司战略落地低于预期。