航天电子调研报告:系统级产品有望成为公司新的利润增长点

投资要点:

    主营业务增长稳定

    公司2015年实现营业收入56.09亿元,同比增长14.43%;实现归属于上市公司股东净利润2.65亿元,同比增长7.68%。公司圆满完成了国家载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等多项重大专项型号任务,实现了营业收入、净利润等多项经济指标平稳增长。

    事业制单位改革逐步推进,九院整体上市值得期待

    公司拟发行股票购买资产的方式,向中国航天时代电子公司等9家企业发行股份的方式购买其持有的资产,资产包括航天电工在内的8项资产。同时,公司募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。此外,九院旗下拥有13所、16所、771所、772所和704所等研究所资产目前仍在上市公司体外,未来随着改革的深化,这些资产有望逐步注入到上市公司体内。

    系统级产品有望成为新的盈利增长点

    2015年公司无人机收入近5亿元,毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元,并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。同时,随着军改之后建设现代化军队的高要求,公司的智能炸弹产品未来有望加速列装军队,这也将提升公司的盈利水平。

    盈利预测及投资建议

    在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2016年将实现65亿元左右的收入,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.38、0.44和0.51元/股,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。