万润股份:并购MP公司完成,进军IVD蓝海

事件:公司3月21日发布公告,境外全资子公司万润美国有限责任公司于2016年3月18日完成收购MPBiomedicals公司100%股权,以及相关的全部境外内审批及备案手续,MP公司自此成为公司的间接全资子公司。

    布局健康医疗板块,进军体外诊断市场。公司先以自有资金8.5亿元完成对MPBiomedicals公司100%股权的收购,标志着公司将加速进军体外诊断(IVD)市场领域。MPBiomedecals是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业,目前生产和销售的产品超过5.5万种,经过十几年发展,已经形成了布局全球的销售网络和渠道,在生命科学及IVD领域具有品牌认可度高、核心产品市场地位高、丰富的行业经验以及主要产品通过欧盟CE、中国SFDA、美国FDA等卫生监管部门的认证的优势,是罗氏、西门子及雅培在内的医药行业巨头的关键供应商。以MP公司2014和2015年的平均净利润计算,此次万润股份的收购PE为约29X,而市场上可比IVD公司迪安诊断、润达医疗、万孚生物和迈克生物的PETTM(3月18日收盘价计算)分别为99X、75X、66X和60X,公司对MP公司的收购具备很大的价格优势,未来可进一步提升自身的估值水平。公司目前取得了多个品种的GMP证书,胶囊等产品已经上市销售,公司在医药领域已经取得良好的发展,在医药领域积累的经验,对MP公司后续的经营管理可以提供较大的帮助。

    一季度同比大幅预增,沸石材料业绩爆发。公司2016年一季度大幅预增260%-310%,主要受益于沸石环保材料的爆发性增长,公司募投的5,000吨沸石二期扩产项目正在有序进行,预计将于2016年陆续投产,不但将消除目前欧VI标准柴油重卡用沸石供不应求的局面,有力提升公司在全球高端SCR汽车尾气处理市场的竞争优势,同时还将拓展欧V、国V、MTO(甲醇制乙烯)及MTP(甲醇制丙烯)等沸石应用领域。目前全球沸石市场需求超过1万吨,市场规模超过50亿元,伴随着2017年全国采用国V柴油标准,我们预计公司的沸石环保材料业务未来将持续放量,大幅提升公司的盈利能力和竞争力,成为公司未来几年主要的业绩增长点。

    估值与评级。我们假设MP公司2016年和2017年净利润分别为0.60亿元和0.70亿元,则万润股份合并后,2016年及2017年稀释后EPS分别为0.93元和1.31元,对应3月18日收盘价(30.98元)PE分别为33X和24X,继续维持“买入”评级。