北方国际：看点在矿业及工程资产注入预期

公司主营业务:工程承包与房地产双主业

    公司主营业务为工程承包与房地产。国内工程业务并无优势,国际工程业务主要来源于中国万宝工程与北方公司承揽的国际合同,核心竞争优势是依托军工出口建立的网络渠道,目前手中持有约85 亿元的生效合同足以保证未来几年的快速发展,但盈利情况取决于控制人向公司收取的国际工程代理费水平。

    公司房地产业务平台主要是06 年资产置换注入的股比80%的北方万坤置业。源于资质、资金实力制约,公司房地产业务发展缓慢,目前在建项目只有南沙境界4 期。因该项目将于2010 年底竣工并确认收入,09 年5 月又新增规划建筑面积为8.51 万平米的北京鲁谷银河商务区F 地块商业金融项目的土地储备,预计公司房地产业务在2010 年步入快速发展;公司未来发展:矿业及工程相关业务资产注入强烈预期北方工业公司矿业资产有振华石油,中国万宝工程公司旗下有刚果(金)富利矿业、万宝矿产等资产,另外北方工业公司旗下有北方爆破工程等建筑工程相关资产。公司作为集团工程与房地产业务平台,形成了矿业相关知识积累和当地化优势,具有上述矿产、建筑工程相关资产注入的强烈预期。

    盈利预测与投资评级

    预计公司09、10 年EPS 为0.38、0.43 元,当前股价对应PE 分别是47 倍和42 倍,估值明显高于建筑行业平均水平。不过考虑到具有控股股东及实际控制人矿业与建筑工程相关业务资产注入的强烈预期,以及注入范围、时点具有的较大不确定性,我们对公司暂不给予评级,后期将重点跟踪相关进展。