海陆重工:业绩符合预期,受益核电建设提速+走出去

事件:公司发布2015年度业绩报告,2015年归属于母公司所有者的净利润为8480.47万元,较上年同期增33.54%;营业收入为14.99亿元,较上年同期增6.74%。

    传统业务竞争激烈。2015年,国内经济增速持续下行,整体投资增速趋缓,行业内竞争加剧,受下游行业不景气的影响,公司余热锅炉、压力容器两大传统业务表现低迷,特别是压力容器产品新签订单量和接单毛利呈下滑趋势。面对诸多不利局面,公司优化产品结构、强化生产管理,调整余热锅炉、压力容器产品结构,着重于布局高端产品。

    积极向环保总承包商转型。2015年公司收购格锐环境100%股权,格锐环境作为环保技术成熟、运营经验丰富的环境综合治理服务提供商,能够为客户提供环保整体化服务。近年来公司积极向环保总承包商转型,双方业务呈现出较强的协同效应。通过本次交易,公司可以在既有的国内领先的余热锅炉环保设备制造基础上,转型环保总承包业务,为客户提供从环保工程设计到环保设备制造、工程施工、运营服务等完整的解决方案,显著提高公司的核心竞争力,增强客户黏性。

    核承压设备竞争力明显。公司早在1998年即取得核承压设备制造资格,为上海第一机床厂(上海电气旗下)加工堆内构件吊篮筒体(制造核反应堆的心脏设备),该产品的成功研发与生产替代了一直依赖国外进口的状态,填补了国内空白,目前国内生产的吊篮筒体均为公司制造。报告期内,公司自主承接的核电产品订单逐渐增多,已经远超过原来的单一加工制造订单,逐步完成核电由单一加工制造商向自主承揽业务的模式转变,目前国内的核电站均有业绩,特别是在我国目前所有的具有自主知识产权的“华龙一号”、CAP1400、高温气冷堆(具有四代安全特征)核电技术应用上均获吊篮筒体、安注箱、堆内构件吊具等重要订单,提供了良好的业绩保障。公司同时积极配合国家战略,开拓海外核电市场,参与巴基斯坦K-2/K-3项目PRS应急补水箱及支撑设备供货。

    估值与评级。考虑到我国核电已处于大发展时代,在预计今年开工的三门二期、海阳二期、陆丰、CAP1400示范堆核电项目上,公司均已有采购合同在手,核电走出去有望进一步提高核电产品收入占比。看好公司转型环保、核电战略,首次覆盖,给予公司“增持”评级。