四创电子:立足雷达设备、安全电子,业绩快速增长

15年公司业绩实现快速增长。15年营业收入24.98亿元,同比增长48.30%;归属于母公司股东净利润1.15亿元,同比增长43.83%;EPS0.84元/股,同比增长43.25%。连续两年业绩增速超过40%。

    业绩快速增长源于收入快速增长和期间费用率下降。公司收入中雷达产品和公共安全产品占比均超过30%,电源系统占比约18%,广电产品和能源系统两项合计不超过10%。增长较快主要是雷达产品、公共安全和能源系统增速较快,增速分别为46%、50%和375%,广电产品则下降约30%。

    公司净利润快速增长一方面是收入规模增长较快,但期间费用率下降3.7个百分点起着较大作用。综合毛利率14.47%,同比下滑3.5个百分点,下滑较明显的业务包括雷达、公共安全、能源系统三大类产品,分别下滑5.91、4.09、13.26个百分点。

    2016年公司营收目标为30亿。公司公告2016年将完成重大资产重组,努力实现收入30亿元。15年的收入规模(24.98亿)超出年初的计划(收入20.5亿元)。公司是国内气象雷达的主要供应商之一,在气象局和军方市场占据较高的市场份额;大量军用机场对空管雷达需求旺盛,公司一次雷达在空管设备国产化进程中占据优势地位;公司从雷达设备供应商向系统供应商转变。公司连续中标多个平安城市项目,获取“无线合肥”安全认证管理平台等项目,并开启由安全电子系统集成商向运营服务商的转变。

    盈利预测及投资建议:公司拟发行股份收购博微长安100%股权,按照公告数据,业绩增厚显著。我们暂不考虑此次收购的影响,预计公司16-18年EPS为0.99、1.20、1.42元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,且未来中电科集团资产整合尚有较大的空间,维持“买入”评级。

    风险提示:雷达和安全电子订单、项目实施进度的不确定性对公司业绩可能会有影响;此次收购尚需得到国资委、证监会等部门的批准或核准;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。