江河创建:增持成为PRIMARY第一大股东,再次彰显超越寻常执行力

事件:江河创建下属公司GoldenAcumenHoldingsLimited通过二级市场以约合8.5亿元人民币价格买入Primary(澳大利亚证券交易所上市公司,代码PRY,以下简称“PRIMARY”)2780万股股票,至此公司已合计持有PRIMARY公司5822万股,占其总股本的11.17%,成为PRIMARY的第一大股东。标的公司2014-2015年度实现营业收入约合79.6亿人民币,净利润5.86亿元,公司增持价格对应PE为13X。

    下调盈利预测,维持“增持”评级:考虑到公司海外业务风险今年尚未完全消除,下调盈利预测,预测公司2015-2017年实现净利润分别为3.1亿/4.4亿/5.5亿(原值3.6亿/5.4亿/6.8亿),增速为10%/43%/25%,对应当前股价PE分别为43X/30X/24X,维持“增持”评级。

    关键假设:公司剥离海外风险业务后业绩回暖,与并购标的协同效应逐渐显现。对医疗健康、互联网平台等新兴产业业务积极探索。

    我与大众的不同:(1)成为PRIMARY第一大股东,再次彰显公司进军医疗产业的决心和超常执行力。PRIMARY提供医疗护理支持、病理学、放射科、药物、理疗以及试管婴儿等综合服务,在全澳洲拥有71个诊疗中心,98个实验室,168个影像中心,医疗专业能力和技术优势突出。此次二级市场购买股票成为PRIMARY第一大股东是继成功收购澳大利亚最大的连锁眼科医院vision之后江河又一大手笔的医疗投入,彰显公司转型医疗的决心,公司决策速度和执行力超过市场预期。(2)收购海外品牌讲中国故事。从vision的经验来看,收购海外品牌讲中国故二是公司实现医疗布局的重要路径,PRIMAYR是澳大利亚领先的医疗服务上市公司,在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势,投资PRIMARY并成为其第一大股东,将为公司进一步扩大医疗业务转型发展创造有利条件。从以往的经验来看,我们认为一方面公司将增加对PRIMARY的持股比例,另一方面将借助PRIMARY的技术和管理在国内进行医疗服务拓展。(3)设立产业基金、香港承达完成上市,公司融资渠道拓宽。2015年10月成立北京顺义产业投资基金管理有限公司,另外两个出资方背景和实力雄厚,募集资金总额不低于50亿,未来重点投向医疗健康领域;香港承达也已于2015年底登陆香港联交所,当前总市值71亿港币,江河持股比例75%,内装板块打开新的融资通道并可支持医疗领域发展,公司融资渠道大为丰富,加码业务拓展能力。

    股价表现的催化剂:医疗国内外布局取得新进展;签订大单,主业盈利恢复较好等。