创维数字:从视频到游戏、从硬件到运营,打造客厅娱乐战略入口

公司:创维集团旗下机顶盒业务,市场份额国内第一,全球前三。产品涵盖有线数字、地面数字、直播卫星、IPTV和OTT机顶盒等,横跨广电、电信和互联网三大行业。2014年主营收入35亿,净利润3.85亿元。

    传统机顶盒:广电DVB+OTT和互联网OTT,电信IPTV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场,高清化、智能化(双向化)升级存在巨大的市场空间,DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户,在光纤用户中渗透率超过38%,随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略,未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲,2014年海外业务占比超过46%。

    运营和服务:广电技术服务和增值业务,以及有望与酷开联合运营OTT业务。1、与广电合作提供系统解决方案,并共同拓展增值业务。2、公司自主平台OTT用户已超过700万,未来有望在集团层面整合资源、统一运营(创维集团预计2015财年互联网服务收入将超过5000万港币)o与腾讯合作miniStation:视频之后,布局客厅游戏和VR。miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场.作为战略合作伙伴,预计第二季度公司将推出高配版产品,2016年销售目标50万台以上。

    收购液晶器件:提升智能制造及供应链整合能力。1液晶器件主要从事中小尺寸液晶模组业务,三星业务占比67%左右。2、承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万,总对价9亿元、估值11.5倍PE。

    给予“强烈推荐”评级,短期估值中枢16.5元/股。1、预测公司2015-17年净利润4.07、5.14和6.24亿元,每股收益0.41、0.52和0.62元。2、假设合并液晶器件,净利润4.84、5.92和7.06亿元,摊薄每股收益0.47、0.57和0.68元。3、假设合并液晶器件,短期估值中枢16.5元/股,对应2016年机顶盒业务30倍PE、液晶器件业务20倍PE。

    风险提示:机顶盒和miniStation出货量、运营低于预期,系统风险等