蓉胜超微2015年报点评:传统业务仍下滑,转型金融更坚定

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,孔祥 日期:2016-03-16

业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2015年营收8.2亿元,同比下滑-17%;归母净利润688万元,同比增长207%,公司15年4季度处置闲置房产导致利润大幅增长。考虑到定增后公司财务状况好转,预期金控转型将会加速,维持公司2016-2018年EPS分别为0.09/0.13/0.16元,上调目标价至35.68元,维持“增持”评级。

    传统业务盈利能力仍下滑,转型金融有望更坚决:公司传统漆包线业务仍处龙头地位,但受经济增速下滑影响,收入仍负增长17%。预计传统业务盈利能力的下滑,将加速公司转型金融的进度和决心。

    收购横琴国际商品交易中心,打造国内特色OTC现货交易中心。(1)行业空间大。由于部分期货业务品种未推出,目前产业的定价套保需求难以满足,公司通过收购商品交易中心,通过现货的非标准化合约替代相关需求,未来发展前景广阔。(2)盈利能力强。从CME等海外以盈利为目的的商品交易所看,平台搭建完成后,凭借海量交易体量聚集和轻资产模式,相关平台ROE可以达到30%-40%。

    多元金融牌照可期,持续受益于横琴自贸区政策催化。(1)预计公司获得合资证券业务牌照是大概率事件,朝金融转型已经是公司既定方向,未来不排除其他外延扩张的可能。(2)公司根植珠海,随着港珠澳大桥建立,横琴将成为唯一陆桥连接港澳两地的区域,自贸区优惠政策多元,助力公司金控平台布局。

    核心风险:金融业务布局进度低于预期

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