鼎龙股份深度报告:三足鼎立,龙腾四海

三足鼎立,龙腾四海。

    鼎龙股份是在不断业务延展中发展壮大,公司已经从上市之初的化工品企业,逐步延生出打印耗材、集成电路耗材、图文快印O2O的业务,公司在不断的并购中,三块业务快速增长,未来有望形成三足鼎立之势。我们也将基于公司向电子信息产业业务转型的逻辑,深入分析企业价值。

    打印耗材产业前景客观,并购运作将提升市占率。

    彩色聚合碳粉、再生硒鼓和打印耗材芯片是鼎龙旗下的三大业务模块,规模效应十分突出,而且三者优势互补,协同发展。收购旗捷将力促鼎龙在芯片领域具有话语权,收购佛莱斯通则让鼎龙在化学碳粉领域具有产业控制力,硒鼓耗材方面则在产业链打通的背景下,未来具有产业继续整合的空间,公司将有望在耗材领域实现龙头霸主的地位,未来利润有望跨越式提升。

    CMP抛光垫--再造一个鼎龙。

    作为一家化工品企业,集成电路耗材是转型的好方向,公司大力投入装备及人才力量,2016有望形成初步产能。若一二期产能50万片达产后,预计年新增销售收入100,000万元,正常年度新增年均利润总额41,177万元,税后利润35,000万元。鼎龙2015年主业的收入约为10.5亿人民币,若CMP项目的顺利实施会使公司的营业收入迎来翻番,再造“一个鼎龙”。

    数字图文快印O2O--打通产业链任督二脉。

    公司深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”全新的图文快印商业模式,实现线上线下的融合。作为行业内唯一能够提供全系列兼容耗材的公司,鼎龙有能力打破国外耗材厂商对终端的垄断,成为快印行业的整合者,实现由打印耗材生产商向打印耗材一体化服务品牌渠道商的转型。

    鼎龙股份推荐路径清晰。

    公司在整合打印耗材产业链的同时将业务延伸至IC产业,并以数字图文快印O2O的方式打造全新的数字打印市场,而且促进与打印耗材市场的融合。公司未来业绩增长确定性高,一方面是彩色碳粉和再生硒鼓的高速增长,另一方面是随着CMP项目的投产,贡献利润,营业收入上再造鼎龙也是可期的。考虑并购对赌之后,我们预计公司16-18年的净利润为:2.97、4.14、5.10亿元。EPS为:0.66元、0.93元、1.14元(增发股份还未实施),首次给予推荐评级。

    风险提示:并购整合不及预期