京新药业:业绩持续高增长,战略布局打开成长空间

公司公告15年净利润实现50%的增长,业绩基本符合预期。

    公司公告称15年实现收入14.16亿元,净利润1.66亿元,扣非净利润1.43亿元,分别同比增长15%,55%,35%,实现基本EPS0.58元,同时拟10转10派1.5元。其中四季度收入3.84亿元,净利润0.22亿(15年Q4提取费用较多,与14年Q4情况类似),分别同比增长16%,55%。扣除巨峰12月份并表影响,公司全年内生增长49%。

    制剂业务保持高增长,原料药毛利率有较大提升。

    成品药收入为7.72亿元(+16%),三大产品保持高增长:①瑞舒伐他汀受益于欧美制剂出口认证,降价压力较小,全年销售收入约3.4亿,增速为50%,中远期看,瑞舒伐有望成为5~10亿级别重磅品种。②康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好,全年收入分别为1.5亿元,0.7亿元,增速分别为40%和100%,未来两大产品有望成为3-5亿的品种。③其它产品实现收入2.1亿元,同比减少-27%,主要是低毛利的喹诺酮和头孢类药物的销售缩减。原料药收入为5.75亿元(+4%),毛利率受益于工艺改进,从29%提升到36%,其中左氟系列继续保持市场第一大份额。

    二线新药梯队日益完善,医疗器械等战略布局打开成长空间。

    三大核心产品外,二三线产品梯队日益完善:匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市,后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利,1类新药EVT201临床进展顺利。医疗器械等战略布局打开成长空间:公司并购巨峰切入医疗器械领域,通过人工角膜、智能手术机器人臂等战略布局打开公司未来成长空间。

    预计16-18年EPS分别为0.86元、1.09元、1.33元。

    我们预计公司16-18年EPS分别为0.86元/1.09元/1.33元,对应EPS分别为30/24/20倍。我们预计16年公司整体业绩实现70%左右的增长,目前股价对应16年PE为30倍,且低于公司1月份核心高管参与定增的价格,给予“买入”评级。

    风险提示。

    瑞舒等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。