丽珠集团:修改增发底价有助于提升发行效率及顺利发行可能性,坚定看好公司发展

核心观点:

    1.事件

    公司发布公告,公司拟对第八届董事会第十七次会议和2015年第三次临时股东大会审议通过的《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》中的发行数量、定价方式与发行价格进行调整,发行方案其他内容保持不变。

    2.我们的分析与判断

    (一)修改增发底价彰显增发对于公司的重要性,有助于提升发行效率及顺利发行可能性

    此次调整后,公司本次拟发行A股股票数量上限不超过公司2014年度股东大会审议通过基于董事会股份发行一般授权事宜之日公司A股股票总数的20%即3,800万股(含3,800万股)。最终发行数量由股东大会授权董事会根据实际情况与保荐机构(主承销商)协商确定最终发行数量。金额不超过14.5782亿元,发行的定价基准日为2016年3月9日,发行价格不低于38.36元/股,该发行底价不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,最终发行价格将在本次发行获中国证监会核准后,按照《上市公司非公开发行股票实施细则》的规定以竞价方式确定,锁定期仍为1年,发行对象为不超过10名的特定对象。

    此次调整最核心的就是增发底价从45.03元/股下调到38.36元/股。

    我们认为,此次是增发底价调整,由于未来还需进行竞价环节,并不影响未来的最终增发价。由于近一段时间受二级市场整体环境的影响,公司股价也受到了部分影响,为了确保增发的顺利进行,公司做出此次调整,显示了此次增发对公司的重要性。另外,公司是A+H股上市公司,如果有议案需要提交股东大会,到股东大会召开间隔需要45天时间,公司前一段时间收到增发反馈意见(时间上是超预期的),部分内容亦需通过股东大会审议,此次增发底价修改可以和增发意见反馈一次性一同通过股东大会审议,以提升发行效率,若过段时间再修改增发底价,则增发效率将大大受影响。我们认为此次修改增发底价是公司基于发行重要性、发行可行性、发行效率三个方面综合考虑的结果,我们认为修改增发底价彰显增发对于公司的重要性,有助于提升发行效率及顺利发行可能性。

    (二)逻辑再梳理:公司业绩增速确定性高,估值较低,精准医疗布局锦上添花,值得重点

    关注公司2015-2017年业绩复合增速在20-25%之间,确定性高(参芪扶正IMS终端数据表现良好,全年14%增长,二线品种超高速成长,体量已经可以与参芪扶正相差不多,股权激励条件要求),2016年估值21倍左右,估值不高;公司单抗部分具备广阔的市场前景,精准医疗布局为公司未来发展锦上添花,两部分在当前股价下均未体现估值。

    3、盈利预测与投资建议

    预计2015-17年EPS为1.55、1.93、2.45元,对应PE分别为26、21、16倍。我们认为公司短期、中期、长期成长逻辑明确,未来三年业绩复合增速20-25%确定性高,当下估值不贵,同时精准医疗部分和单抗部分价值没有被市场完全认知与挖掘,预期差较大,公司精准医疗布局已经梅开二度,并已经成立并购基金,我们推测海外布局(包括精准医疗等方面)在未来有望持续推进。我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    4、风险提示

    主力品种销售增速低于预期;原料药业绩波动较大。