天虹商场:物业出售带来非经常性利润快速增长,全渠道转型持续发力

物业出售带来的非经常性利润快速增长,Q4收入下滑受暖冬影响

    公司2015年收入174.0亿,同比增长2.3%,归母净利12.1亿元(或EPS=1.51元),同比增长124%,主要是由于转让自有物业获得非经常性损益11.4亿,剔出关店的一次性费用,全年实现扣非净利润4.5亿元,同比下降10.68%。分季度来看Q1-Q4收入分别实现48.6亿(+10.49%)、40.4亿(+6.47%)、38.0亿(-1.2%)、47.0亿(-5.31%),其中Q4华南地区受到暖冬影响,收入下滑明显,导致全年同店收入下滑1.66%(去年同期+1.25%)。

    业态持续调整,扩张节奏放缓,净新增门店为负

    2015年新开2家百货,关闭4家天虹门店。年底公司拥有百货61家(经营面积175万平)、购物中心3家(22万平)、便利店166家。

    15年转型回顾:全渠道、业态调整、供应链延伸

    2015年公司亮点如下:(1)全渠道转型快。电商收入同比增长70%,跨境电商体验店达到25家,天虹到家门店、自提网点超2000个;(2)业态持续调整。购物中心中即时消费业态超20%。超市、百货等六个网点有序推进生活主体编辑改造工作;(3)供应链延伸。实现国内源头采购点50个,较去年增加42个,实现20个海外国家直采。

    盈利预测及投资建议

    2016年公司将重点突破全渠道场景升级,继续加快门店转型迭代,推进供应链升级,实现业态、渠道、业务全面增长。预计2016-2018年EPS分别为0.57元、0.61元、0.63元,当前股价对应16年22XPE,维持“买入评级”。

    风险提示

    消费增速放缓,转型效果低于预期