航民股份:业绩符合预期,持续关注印染行业去产能加速带来的量价齐升

公司2015年公司营业收入为30.28亿元,同比下降4.92%,归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元,同比增8.87%;2015年度基本每股收益为0.76元,同比增8.57%。公司2015年度利润分配预案为:每10股派发现金股利2.30元(含税)。

    经营分析。

    营业收入主要是煤炭收入下降所致,在行业产量下降的背景下公司印染销量提升,印染价格持平略有增长:公司2015年全年印染布销量同比提升2.66%(按重量),印染主业实现营收27.66亿元、同比增长3.26%,毛利率26.95%,较去年提升0.89个百分点,全年平均印染价格持平略有增长。从印染量来,公司销量(+2.66%)与行业整体产量(1-11月-14.55%)相比要好,显示集中度进一步提升。营业收入整体减少主要是煤炭销售减少所致。以煤炭销售为主的批发业务收入2.00亿元,同比大幅降低61.07%。公司计划2016年力争实现销售收入(简单合并)37亿元,实现(税前)利润6.76亿元。

    绍兴去产能加速,印染行业集中度提升值得重点关注:由于印染行业存在产能过剩以及环保问题双方面,供给侧改革的需求更加迫切。除国家层面外,近期部分地方政府也开始着手出台供给侧改革相关政策,如印染产业较为集中的绍兴地区,2月初绍兴政府印发《加快印染产业提升促进生态环境优化工作方案》,制定印染产业地方标准,倒逼企业提档升级。2017年底前,完成所有印染企业向集聚区搬迁集聚或就地提升工作。进一步推动印染(包括预处理、染色、印花和后整理)产业转型升级,促进印染产业与生态环境协调发展。在实际执行过程中,1月上旬,绍兴市柯桥区对全区印染企业开展了地毯式检查,2月7日起对64家印染企业全面实施停产整治。

    印染3.1日起部分公司提价,如公司跟随,则盈利有望大幅提升。随着绍兴印染产能的超预期改善,部分公司自3月1日起开始提价,涨幅在5-20%,我们认为提价有助于公司毛利率提升(成本基本不会增加),加之近期订单较好,公司的业绩弹性较大。

    公司近年来营收、利润均保持了较为稳健的增长态势,是纺织行业中业绩增长较为稳健的标的,我们对于公司2016-2017年的盈利预测为0.91元、1.04元,对应目前股价估值为14倍、12倍,目前估值合理,考虑到G20会议的召开对于印染环保问题的重视加强、绍兴及相关区域关闭产能的超预期带来的公司订单增加、印染价格上调,上调评级至“买入”。