格林美:15年净利润同比下降,业绩不达预期

事件:2016年2月27日,格林美发布2015年业绩快报和2016年一季度业绩预告。2015年公司实现营业总收入为51.70亿元,比上年同期增长了32.27%;实现营业利润1.44亿元,比上年同期减少11.55%;实现利润总额2.54亿元,比上年同期减少了11.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,比上年同期减少了23.56%;实现基本每股收益0.13元,比上年同期减少了31.58%。

    点评:

    归属母公司净利润预减,业绩不达预期。2015年公司营业收入同比增长较大,主要原因是公司产能得到释放,销售规模增长。但归属于上市公司股东的净利润下降,主要原因是:第一,受全球经济下滑影响,2015年下半年铜、镍等金属价格大幅下行,同时公司本年度根据企业会计准则计提存货跌价准备较上年同期增加;第二,2015年下半年人民币汇率变动较大,使得公司大宗原材料进口汇兑损失增加,另外利息支出同比大幅上升,财务费用增加。相比公司在15年三季报中披露的20%-60%的增长率,业绩大幅调减。

    16年一季度业绩大幅预增。2016年一季度,公司预计归属母公司净利润为6,210.23-7,540.99万元,同比增长40%-70%。主要原因为:1)公司在三元动力电池材料方面展开全面战略合作和规模化供应,销售规模大幅增长;2)公司电子废弃物处理、稀贵金属等业务也进一步释放产能,提升了公司经营业绩;3)江苏凯力克和德威格林美成为全资子公司,股权比例增加,并且新增浙江德威、兴友金属和洪洋海鸥三家公司并表,贡献利润。

    16年产能有望进一步释放。公司外延扩张步伐明显,增发进行股权收购拓展三元材料电池业务,不断完善产业链的整合;通过新建子公司与并购开展废弃电子回收、废旧汽车回收与轮胎回收等业务,扩充公司在回收产业中的布局,等待政策放开后,有望贡献业绩;布局“互联网+”业务,实现互联网与智慧城市、环保城市的融合。我们预计,16年公司有望进一步释放产能,业绩预期向好。

    盈利预测及评级:公司15年业绩低于此前预期,按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.11、0.20、0.26元。按照2016年2月29日收盘价,对应PE分别为79、45、34倍。继续维持“增持”评级。

    风险因素:产品价格变动风险;产能不达预期风险;汇率变动风险;环保政策不达预期。