上海梅林:1Q业绩拐点+牛肉龙头+国企改革

业绩拐点显现,带来明确投资机会:1)收购+渠道资源整合打造国内第一牛肉产业,预计明年牛肉业绩超预期:公司收购SFF后将成为中国最大的牛羊肉综合加工企业。此次收购在为公司获得两国牛羊肉价差红利的同时,发挥多方面的协同效应,逐渐打造形成从肉源供应到渠道零售的牛肉全产业链,并有望成长为国内牛羊肉龙头企业。SFF预计16年净利润约为2.1亿元,50%股权对应净利润约为1.05亿元左右。看好公司对牛肉资源的布局和掌控,牛肉供需缺口将长期存在,同时,收购后与联豪食品等深加工业务协同联动,利用公司丰富的终端渠道资源铺展提升销量,实现牛肉业务超预期高增长。

    (2)生猪养殖业务高景气,公司业绩释放有望超预期:预计16年猪肉价格高位整荡,同时光明生猪养殖资产注入,全产业链优势继续加强:Q4生猪资产注入将会并表,预计2016年头均盈利500元左右,出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右,合计100万头,对应51%的控股股权,公司将由此块业务增厚净利润2.55亿元左右。中美猪肉市场追踪预计猪周期价格16年将处于高位整荡:15年11月中国进口美国猪肉量同比上升91.4%,环比10月下降4.6%,维持高位,预计未来猪肉需求量将继续增加。春节期间猪价高位平稳:2月14日猪e网报价外三元生猪18.41元/千克,后高位平稳。历年来春节后需求回落会导致猪价出现调整,目前生猪输出地东北三省猪价仍坚挺。中长期看,供给紧缩仍将维持,16年猪价下行的空间较小,均价将保持高位,向上很可能突破前期高点,超过20元/kg。(3)公司配股募资偿还贷款和补充流动资金,财务费用将大幅减少进一步保障净利润。

    主业聚焦肉类,剥离亏损业务:捷克申请破产清算,荣成和重庆逐步减亏,资产清理加速,公司整体盈利能力将得到很大程度的提升。

    公司战略日渐清晰,国企改革预期强烈:新管理层上任之后,管理效率显著提高。光明集团也聚焦肉类业务的发展壮大,实行股权激励,机制激活,未来也将全方面支持公司发展。公司存在较强国企改革预期,未来较大可能推出股权激励或员工持股计划,看好公司长远发展。

    盈利预测与投资建议:业绩高增长,估值合理。预计公司16年收入将达到250-300亿元,利润增加一倍,资产注入和海外收购并表,公司业绩将大幅增厚,实现跨越式发展。SFF并表16年预计上市公司净利润增加约1.05亿,猪肉业务将增厚净利润2.55亿元左右,传统业务净利润1亿元左右,全年整体净利润4.61亿元,对应16年25.8XPE,对应15-17年EPS分别为0.20、0.44、0.59元,维持“买入”评级。

    风险因素:食品风险;市场竞争风险。