爱康科技点评报告:业绩略低于预期,关注业务转型升级

受限电影响业绩略低于预期。2015年度公司光伏制造板块稳健发展,收入、价格等因素稳定。光伏发电板块继续保持快速的发展势头,报告期内实现电力销售收入4.06亿元,较去年同期增长100.09%,转型成果逐步显现。由于受新疆、甘肃等地区光伏电站限电(预计平均限电率达30%)以及补贴拖欠等一系列因素影响,公司净利润略低于预期。后续公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流;未来将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,优化未来的电站布局。

    业务转型升级进行时。一方面,公司正打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前,第三方运维服务、碳资产交易已开花结果,引领业务转型升级。另一方面,爱康科技的中长期目标是从能源与金融两端同时发力,打造能源互联网的全产业链,涵盖智能发电、微网、储能、新能源汽车、充电桩等多项领域。目前,公司正探索从新能源充电桩、新能源汽车运营切入电力消费服务侧。

    静待非公开发行落地。受三次“股灾”影响,公司非公开发行进度有所延后,但目前正积极推进,预计二级市场稳定以后定增资金将最终到位,公司财务压力将得到显著缓解,有助于业务转型以及业绩的完满释放。

    维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入32.17、50.30、61.13亿元,实现净利1.11亿、4.18亿、6.65亿元,对应EPS分别为0.153、0.577、0.917元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。

    风险提示:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险