光大证券:业绩同比增长2.7倍,互金和国际化助力公司跨越式发展

光大证券15年收入165.7亿元,同比增长151%;归属母公司净利润76.5亿元,同比增长270%;净资产404.8亿元,比14年底增长57%;总资产1970.7亿元,比14年底增长71%;ROE(加权)23.67%。15年EPS1.96元,BVPS10.36元。

    【各项业务发展情况】:

    受益于市场交投活跃,经纪业务收入同比增长145%:15年,光大证券纪经业务手续费净收入市场份额2.72%,比14年下跌0.2个百分点;佣金率万分之5.6,比去年全年下降15.0%;经纪业务收入74.9亿元,同比增长145%。

    股权融资大幅增长,投行业务收入同比增长385%:15年公司投行业务收入12.1亿元,同比增长385%。股权融资方面,A股主承销7单IPO,共计129.9亿元,同比上升1265%;定向增发项目4单,共计14.0亿元。完成68个债券主承销项目,承销规模排名行业第8位;完成86个新三板推介挂牌项目,融资规模行业居首;累计为111家新三板挂牌公司提供做市报价服务,做市规模居行业第3位。

    公司证券自营业务向产品中心转型初见成效,同比增幅245%:15年自营业务收入40.4亿(投资收益+公允价值变动收益),同比增长245%,其中公允价值变动收入1.43亿元,15年平均自营收益率为13.0%,去年为6.2%。

    资管规模快速增长带动收入同比增长134%:15年资产管理业务收入9.1亿,同比增长134%。其中,公司集合资产管理业务规模为421.4亿元,同比增长108.7%;定向资产管理业务规模1726.4亿元,同比增长12.0%,专项资产管理业务规模4.9亿元,实现零突破。

    两融市占率有所下降,股权质押规模持续增长,利息净收入同比增长75%:公司两融业务规模12月底387.6亿元,同比上升3.4%,两融市占率3.30%,比去年底下降10.9%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模今年以来持续增长,年底366.5亿元,比去年底规模增长648.4%。利息净收入22.2亿,同比增长75%。

    跨境业务拓展+不良资产管理机遇+互联网金融将助力公司综合金融服务能力提升。

    (1)完成收购新鸿基金融70%股权后国际化布局将推动海外业务拓展,且未来公司H股上市进一步强化资本实力。

    (2)光大集团和光大投资通过持股55%光大金瓯(温州AMC)参与温州不良资产管理,通过集团资源的协同效应,公司将在资管和投行业务方面受益。

    (3)公司通过打造光大云付(综合金融平台)、光大易创(众筹平台)和领头百分点(大数据应用)布局互联网金融战略,助力公司全面提升综合金融服务能力。

    【盈利预测及投资建议】:

    建议关注集团资源协同效应提升和跨境业务拓展下公司综合金融服务转型以及募资带来的业绩弹性。当前股价对应16E、17EPE分别为11.7倍、10.4倍;对应16E、17EPB则分别为1.4倍、1.3倍。给予公司“推荐”评级。

    风险提示:二级市场波动,综合金融服务转型低于预期。