京新药业:业绩快报符合预期,内生外延双驱动

15年年报业绩快报归母净利润实现55%的增长,符合预期

    公司发布15年年报预告,预计全年实现收入14.2亿元,净利润1.66亿元,分别同比增长15%,55%,实现基本EPS0.58元,符合我们与市场的预期。考虑到巨峰在2015年12月完成工商登记,报告期内的业绩主要反应了制剂部分的高速增长。

    制剂业务持续高增长确定,原料药业务毛利率提升

    其中成品药销售收入7.7亿元,同比增长16.9%,原料药销售收入5.7亿元,同比增长4.06%:①三大主力品种,瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌预计全年实现超过60%,40%,100%的同比增长,全年销售收入有望达到3亿,1.6亿,1亿元,中远期看,三大主力品种均有望成为5~10亿级别的重磅品种。②二线产品,舍曲林、辛伐他汀分别实现45%和20%的增长,匹伐他汀、左乙拉西坦近年来获批上市,四个二线产品未来均有望成为过亿元的品种。③后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚、帕利哌酮等重磅精神类新药研发进展顺利,独家专利新药EVT201项目临床进展顺利。④原料药中左氧氟沙星和氧氟沙星价格也有上升,同时公司原料药成本控制优势逐步体现,15年毛利率大幅提升。

    核心高管参与10亿元定增方案,外延布局贡献市值弹性

    公司16年初推出10亿元的定增方案,其中大股东京新控股和员工持股计划分别以4亿现金、1.2亿现金参与增发,锁定期36个月,增发价为27.34元/股,体现了对公司长期发展的信心。募集资金全面投向公司研发体系建设,将全面提升公司研发实力和国际竞争力,有助于公司从仿制药企业成长为创新制剂与先进医学影像公司。

    考虑巨峰并表,预计15-17年EPS分别为0.52元/0.92元/1.23元

    考虑到巨烽显示并表,并按照业绩承诺预测盈利,我们预计公司15-17年EPS分别为0.52元/0.92元/1.23元,对应EPS分别为51/27/20倍。考虑到公司在同类公司中增速更快、市值更小,目前股价对应16年PE仅为27倍,且低于公司增发价,给予“买入”评级。

    风险提示

    瑞舒等核心产品招标降价;收购巨峰整合失败;海外业务扩展不利。