鼎龙股份:产业链整合持续完善,16年利润高增长得以确定

事件1:2015年及2016年1季度利润持续增长。公司发布2015年年报,实现营业收入104,983.64万元,比上年同期增长14.28%;实现归属上市公司普通股股东净利润15,883.57万元,比上年同期增长18.19%;实现归属于上市公司普通股股东的扣非净利润15,059.47万元,比上年同期增长24.12%;实现稀释每股收益0.36元,比去年同期增长20%。同时,公司发布2016年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润4,128.26万元-4,878.85万元,比上年同期增长10%-30%。

    事件2:发行股份及支付现金用于购买资产。公司公告,拟通过发行股份13,368,089股(对应25,640.00万元交易对价)和现金支付8,360.00万元,购买旗捷投资100%股权;拟通过发行股份3,128,258股(对应6,000.00万元交易对价)和现金支付4,000.00万元,购买旗捷科技24%股权;拟通过发行股份18,651,251股(对应35,773.10万元交易对价)和现金支付6,312.90万元,购买超俊科技100%股权;拟通过发行股份4,171,007股(对应8,000.00万元交易对价)和现金支付5,000.00万元,购买佛来斯通100%股权。

    事件3:发行股份募集配套资金投入于重要项目。公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集99,086.00万元,投入如下项目:(1)支付购买资产的现金对价,(2)集成电路芯片及制程工艺材料研发中心项目,(3)集成电路芯片抛光工艺材料的产业化二期项目,(4)品牌营销网络及技术支持中心项目,(5)彩色打印复印通用耗材研发中心项目,(6)补充流动资金。

    收购的三家标的有助于公司16年利润大幅增长。旗捷科技承诺2016年-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于5,000万元、6,000万元和7,000万元,超俊科技承诺2016-2019年扣非后归属于母公司的净利润不低于4,500万元、5,250万元、6,200万元和7,000万元,佛来斯通承诺2016-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于500万元、600万元和720万元。三者合计净利润不少于1个亿。预计公司原有业务利润16年增长20%,这样公司16年净利润应该在3个亿左右,接近15年净利润的两倍。购买三家公司新增股本3,931.86万股,募集配套资金发行的股份未知,若参考此次购买公司的股份发行价格,新增股本大约在4,000万左右,则2016年公司总股本大约为52,721.62万股,说明此次收购公司股本只增加了不到20%,明显有助于每股收益的增加。

    耗材产业链不断完善,CMP 抛光垫项目二期追加投资确保公司持续成长。旗捷科技是以集成电路芯片设计为核心的高新企业,旗捷科技的收购,一方面将公司打印快印耗材的产业链延伸到上游集成电路, 巩固了公司在耗材全产业链上的优势,另一方面能深化公司在集成电路领域的投资,与公司用于集成电路行业的耗材的研发与生产形成协同效应。超俊科技主营的硒鼓和佛来斯通主营的彩粉,与公司原有业务相同,两家公司的收购能减少内耗、提高效率。同时,公司数字图文快印项目的进展也较为顺利,能帮助公司建立打印快印耗材的闭环, 实现多方位领域的突破。公司CMP 抛光垫项目一期初步完成前期建设, 此次募集资金进行了第二期的追加投资,CMP 抛光垫全部一二期产能50 万片达产后,预计每年新增销售收入100,000 万元,每年新增利润41,177 万元,税后约为35,000 万元,所以公司利润的长期持续增长能得以保障。

    估值与评级。并购了佛来斯通和超俊科技,让公司在彩粉和硒鼓两大主要产品上竞争力不断增强,并购了旗捷科技,让公司完善了耗材产业链中的耗材芯片领域,并进入了集成电路行业中的芯片设计领域。受益于化学粉对物理粉的替代以及彩粉对黑白粉的替代,公司主营的打印快印耗材相关产品增长空间无忧。在集成电路耗材CMP 抛光垫和集成电路芯片设计领域中的投入,又为公司未来的持续成长打下铺垫。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.55元、0.74元和1.03元,对应最新收盘价(24.66元)市盈率分别为45X、33X和24X,维持“买入”评级。

    风险提示。CMP抛光垫的测试和推广时间过长;彩粉放量速度较慢;公司业绩增速不及人们期望。