风帆股份:传统业务平稳增长,稀缺龙头价值凸显

投资要点:

    公司发布业绩快报,传统业务保持平稳增长。公司重组前的主营业务为汽车启动铅酸蓄电池业务,2015年实现收入57.5亿元,同比增长0.04%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长19%,对应EPS为0.32元,低于市场预期,我们认为这主要由于传统铅酸蓄电池行业竞争加剧影响,但公司通过降本增效仍然维持较快增速。重组完成后,公司将成为中国最大的动力平台,军工稀缺龙头价值凸显,下调2015-17年EPS 至0.32/0.61/0.80元(原为0.47/0.61/0.80元),维持重组后摊薄EPS 为0.68/0.88/1.18元的预测,目标价54元,维持增持。

    中国船舶重工集团“十三五”规划出台,目标到2020年实现规模翻一番,利润翻两番。十三五”期间,集团将继续加强技术研发与创新能力,在深海装备、品牌船型、动力装备、新能源等领域建成几个世界第一。逐步把技术优势转化为市场优势,引入市场力量,从而提升集团公司经营效率。公司作为中国最大、门类最齐全的动力平台,是集团最核心最优质的资产之一,其利润增速也将显著加快。

    公司定增进度正在加速推进。2015年12月,公司资产重组及配套融资总体方案已通过国资委的原则性审核,后需经公司股东大会审议通过,证监会核准后实施。我们认为,重组完成后,公司作为第一家军工科研院所资产注入的上市公司,具有标杆示范作用。

    风险提示:资产注入不及预期;资产重组进度低于预期