怡球资源:收购美国MEA,业绩改善+布局汽车回收行业

投资要点

    1.公司海外并购提升原材料自给率,摆脱原料对外依赖。

    Metalico 拥有27个废旧金属回收点,覆盖了北美最大重工业区; 预计未来Metalico 会在美国继续布局废旧金属回收点,2-3年内实现母公司原材料100%的自给率(目前全部外购)。

    2. 公司整合完成后盈利能力大幅提升。

    公司将在Metalico 建设分选线,将直接采购的原材料(含铝65%) 分类分选为干净的铝废料(含铝99%),可大量节约运输、关税及增值税费用,将实现吨再生铝净利润约200美元,按满产65万吨计算,净利润将达1.3亿美元。

    3. 完善公司在美国的汽车回收产业链,积累先进技术及模式。

    报废汽车回收是Metalico 金属废料的主要来源,占收入40%。Metalico 依靠并购实现业务扩张,自成立以来历经并购事件20余次,资本运作经验丰富。我们推测,公司将以Metalico 为平台,收购美国地区汽车拆解标的及零部件再制造标的,持续完善美国地区汽车回收领域全产业链布局。

    4. 公司看好国内汽车回收市场,最终实现美国技术及模式的国内复制。

    国内汽车回收拆解行业空间巨大,预计2020报废汽车数量可达1100万辆,市场规模将超千亿。我们推测,未来公司将引进在美国汽车回收领域积累的先进技术及模式,收购具有国内汽车回收拆解资质的标的,打造国内汽车回收拆解市场完整产业链。

    盈利预测 预计公司2015-2017年分别实现营业收入37.97/57.59/76.38亿元,实现归属母公司的净利润0.13/1.92/5.03亿元,对应EPS 分别为0.02/0.36/0.94元,给予“推荐”评级。

    风险提示 大宗商品价格持续下跌;重组整合效果未达预期