医药行业:医药企业业绩分化加剧,精选绩优高成长企业
投资观点:
医药企业业绩分化加剧,服务和商业表现较优。
截止2月3日,统计的200多家医药上市公司中,共有117家已发布2015年度业绩预告或业绩快报。其中81家企业实现业绩正增长,占比超60%,增幅超过100%的19家,增幅为50-100%的21家,但同时业绩跌幅>50%的也有18家。从子行业分析,化药行业有30家上市公司预计实现利润增长,占比78.95%,同时医疗服务与医药商业实现业绩正增长的企业比例较高,均达80%。中药行业受政策影响实现业绩上涨企业占比仅60%。业绩分化加剧,我们统计分析了医药行业上市公司业绩增长超100%,50-100%,及业绩降幅超50%的背后原因,并精选优质高成长性企业。
实现 100%以上超高增长主要因为资产重组和投资收益,关注改善盈利能力。
实现净利润100%以上高增长的企业共有19家,其中近一半来自化药行业,主要原因是资产重组和投资收益,桐君阁(000591)实现百倍以上的净利润增长,主要因为注入中节能太阳能资产使利润增长4.5亿元;奥瑞德(600666)净利润同比增长905%-950%,增长主要来自收购新航科技延伸蓝宝石产业链,预计增利1个亿;理邦仪器(300206)实现660%-690%的净利增长,原因是并表东莞博识生物和投资理财产品。其中有7家上市公司通过业务重组、产能升级和产品结构优化,提升了企业的盈利能力,值得关注。其中北大医药(000788)剥离盈利能力较低的原料药业务,扭亏为盈;莱美药业(300006)GMP 技改项目投产扩大产能,特色专科要放量;广济药业(600566),产品VB2价格持续攀升;ST 古汉(000590),古汉养生精销量提升;哈药股份(600664)营销改革盈利能力提升。
实现 50%以上高增长主要源于产品销量扩大和毛利提升,关注增长的可持续。
实现净利润50%-100%高增长的企业共有21家,增长主要源于产品放量提速、产品线拓宽、毛利提高、成本控制以及产品收入结构进一步完善等因素,公司的主营业务实现快速增长。如富祥股份(300497)净利润同比增长70%-95%,其主导产品量价齐升导致毛利额大幅增加;羚锐制药(600285)净利润同比增长65% - 85%,其核心产品高增长和二线产品快速放量是主要原因;通化东宝(600867)净利润同比增长70% - 80%,公司基层市场持续放量,二代胰岛素收入增长迅速。
业绩大幅下滑的原因可归类为三方面因素,关注短期费用投入利好长期增长。
2015年度业绩出现50%以上跌幅的医药上市公司共有18家,我们认为导致业绩下滑可归纳为三方面:一是政策因素,包括新版GMP 认证、医保控费、药审改革等对企业的产销情况造成一定的影响,如天目药业(600671)、中恒集团(600252)、益佰制药(600594);二是市场因素,包括市场竞争加剧、原材料供应不足、产品价格下跌、毛利下降、产品召回等直接导致业绩下滑,如海正药业(600267)、华仁药业(300110)、金达威(002626);三是企业自身的因素,主要为企业进行战略调整、产业布局、转型升级等导致费用投入增加,主营产品销量下降,而项目投入周期较长,短期内无法为企业贡献业绩,长期可为企业带来新的利润增长点,赢市场先机,如沃森生物(300142)、天坛生物(600161)、太龙药业(600222)。
精选绩优高成长性企业。
1)超100%业绩超高速增长企业,建议关注通过业务重组、产能升级、产品结构优化提升盈利能力或扭亏为盈的企业,如莱美药业(300006)、广济药业(000952)、ST 古汉(000590)、哈药股份(600664)、北大医药(000788)、尔康制药(300267);2)高速增长企业中建议关注盈利增长的可持续性,如羚锐制药(600285)、通化东宝(600867)、华海药业(600521)、金城医药(300233)、通策医疗(600763)、九洲药业(603456)、迪安诊断(300244);
风险提示。
行业政策风险;原材料价格波动风险;研发失败风险;并购整合失败风险等。