劲嘉股份:低估值,大健康转型的“现金牛”企业

子行业仍有亮点,细支烟&重点烟持续向好:在烟草行业平稳增长的背景下,内部结构正发生明显变化,酝酿新的增长点,主要体现为细支烟&重点烟的快速增长。

    如何实现营收增速高于行业增速?积极拓展景气度向好的子行业:在卷烟行业处于成熟期的背景下,要实现高于行业增速必须积极开拓相对高景气度的子行业,从而带来劲嘉增速高于行业增速。

    深耕供应链,盈利性持续提升:自2013年6月公司收购中丰田剩余40%股权实现全资控股之后,公司积极延伸上游产业链以实现成本端的效率提升,此外公司近期公告成立前海劲嘉供应链公司,未来将通过对其他印刷原辅材料实现统一采购进一步降低材料采购成本,实现盈利性的持续提升。

    智能包装扬帆起航,有望成为16年新的利润增长点:智能包装下游对应电子、日化、烟酒、奢侈品、海外市场客户,目前为步步高·VIVO、登康·冷酸灵等提供印刷包装服务的基础上,正在积极为一些国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产,根据我们测算,16年智能包装有望贡献3500~4000万元的净利润。

    维持“增持”评级:在烟标主业保持较快增长的背景下,公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局,我们预测2016-2017年EPS0.67元、0.80元,同比增长23.2%、20.6%,目前股价分别对应15倍、13倍,维持“增持”评级。

    风险提示:1、与中大合作出现破裂;2、健康领域投资出现意外损失