阳光城:幼教产业布局持续落地

加快布局幼教产业,开启一线资源端口

    公司周五公告,拟收购师汇优创65%股权,这是公司自一个月前设立幼教投资子公司以来,实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。我们认为此次收购进一步夯实公司幼教产业落地,体现在如下三方面:1、公司大股东阳光控股集团本身具备多年幼教经验,此次收购进一步加强了这方面的资源禀赋;2、师汇优创师承北师大教育体系,为公司复制幼教提供了软件基础;3、北师大教育端口的开启将对公司幼教产业产生品牌效应,进一步加速社区服务资源整合的步伐。

    超额完成全年销售任务,多元化方式拓展资源

    公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标,恢复高成长模式。与此同时,15年加强了土地投资力度,全年拿地金额178亿,占销售额比重59%,恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫。公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,此外,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。

    多元融资助力未来发展

    今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。股权再融资方面,45亿定增成功完成;债务融资方面,公司完成20亿公司债非公开发行,票面利率分别为6.5%、7.5%,今年已累计发行68亿公司债。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。

    盈利预测与投资评级

    我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。