东方财富年度业绩预告点评:预计净利同增10倍,华丽答卷之后又是起点

事件:公司发布2015年度业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为17.65-19.31亿元,比上年同期(1.66亿元)增长965%-1065%。

    报告期内东财实现净利润同比高增10倍左右,主要原因是互联网基金销售规模大增带动下,公司主营业务收入同比大幅度增长,且增长幅度远超公司成本费用增长。公司互联网金融电子商务平台基金投资者规模和基金销售规模(预计2015年全年实现基金销售额8625亿元,同比增近3倍,且申赎费+尾佣分成比高的非货基销售额增幅更快)同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长;传统业务方面,金融数据服务业务收入同比实现大幅增长,互联网广告服务业务收入同比实现一定增长;报告期内,同比新增西藏同信证券股份有限公司,并于2015年12月份并表同信证券证券服务业务相关收入。

    公司完成了西藏同信证券的收购工作,自2015年12月份起同信证券纳入上市公司合并报表范围。我们认为东财作为第一家获得国内券商牌照的互联网公司,在互联网券商经纪、财富管理等方面获取了极大的先发优势。凭借东财本身的用户流量、粘性、专业能力以及互联金融平台强大的变现能力,证券服务业务收入将成为公司第二个爆发式变现窗口。在愈演愈烈的经纪业务PK中,分享整个经纪业务2500亿市场空间蛋糕,根据我们测算,东财每获取1%的市场份额将大约增厚EPS0.5元。凭借前期积累的海量、粘性客户,东财在经纪业务份额上将大概率赶超中型券商。

    我们认为,流量+场景是互联网时代卡位胜出的王牌,东财流量和用户粘性的市场绝对优势提供了爆发式变现的基础。专业+先发使得流量集聚和持续变现相佐相成,垂直财经的专业优势和对行业敏锐的嗅觉造就的先发卡位优势是巩固互联网金融巨头地位的核心。东财的海量长尾用户一方面为变现提供基础,基民申赎的海量数据和投资者对于资讯、行情和交易的偏好和习惯所形成的大数据将成为弥足珍贵的财富,由大数据衍生的多元化、特色化服务生态体系可期。

    投资建议:东财2015年度业绩预告与我们之前深度覆盖报告对于公司盈利预测基本吻合,我们认为公司凭借东方财富网、股吧、天天基金网三大互联金融场景入口引流获客以及先发和专业优势打造的超强变现能力所共同构筑的核心竞争力以及壁垒愈演愈强。获券商牌照正式进入互联网证券业务,对于券商经纪业务蛋糕的分享将极大增厚公司利润,且弹性极大。基金市场高景气、金融电子商务水平持续提升和东财稳定的高市场份额,将使得基金代销收入保持增长。凭借流量和场景优势,收购香港宝华证券布局海外业务,设立基金管理公司申请公募基金牌照,一站式互联网金融平台的流量集聚效应以及变现能力巩固不断得到正反馈,继续看好东财作为连接人与财富的互联网金融巨头继续打开市值空间。同信证券于2015年12月并表之后,公司主营业务板块中再添证券服务,将成为未来主要变现和预期差窗口。我们预计15、16、17年净利润19.02亿、34.14亿、44.01亿,对应EPS1.03、1.84、2.34元,PE37、21、17X,6个月内目标价61.5元/股,给予“买入”投资评级不变。

    风险提示:权益市场低迷;互联网金融政策发生变化。