中联重科点评报告:要约收购特雷克斯(Terex),若收购成功,中联将成全球第三大工程机械公司

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    1月26日,美国工程机械巨头Terex对外宣布,中联重科已向其提出收购要约。

    拟收购特雷克斯Terex,实现中联全球化战略

    中联重科计划以每股30美元的价格,收购Terex所有流通股,总的收购价格将达到33亿美元(约合217亿元人民币)。收购若完成,中联重科收入、利润和资产将大幅提升。2014年,Terex销售收入73亿美元(约合447亿元人民币),在全球工程机械行业中排名第五位。中联重科当年的销售收入259亿元人民币,双方销售收入合计已超过700亿人民币。2014年中联重科业务85%集中在中国,Terex业务72%集中在西欧和北美。如交易能够完成,未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。

    Terex主营多项第一,盈利能力良好

    Terex主业是吊装与物料搬运的设备制造,其产品包括高空作业平台、建筑机械等,多项业务为全球第一。公司于1991在纽交所上市,2015年前三季度,Terex的销售收入约为50亿美元(约合328.94亿元人民币),净利润1.3亿美元(约合8.55亿元人民币)。

    n此次收购扩展中联产业链,向高空作业平台拓展业务

    此次收购将极大地丰富中联重科的产业链,并进入高空作业平台、工业起重机和港口机械、物料处理机械等3个全球领先的业务领域。获利与抗风险能力将得到显著提升。尤其是高空作业平台,是Terex的拳头业务,是行业标准的制定者,掌握了全球高端市场。 根据Terex年报,2014年营收73亿美元(约447亿人民币),其中,高空作业平台业务23.7亿美元,占比约三分之一。该业务可满足大部分高空作业要求和定制化个性需求,能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。

    国家政策支持保障收购推进

    “一带一路”国家战略拉动工程机械复苏,此次收购是中联重科全球化战略重要一步。此次交易或将是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》以来,机械行业的首例大规模海外并购,也是中联重科国际化战略的重大举措。中联重科目前的资产负债率约为58%,处于行业较低水平。公司公告目前该项目已经获取了国家相关部门的确认函和金融机构的融资支持确定函。

    盈利预测与投资建议

    中联的战略转型已逐步落地,目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型;同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏,目前在手现金超155亿元,转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元,对应PE为-21/42/21X,当前PB 0.83倍,故维持“增持”评级。

    风险提示

    收购失败;收购进展低于预期