农发种业:非经常性损益减少致业绩下滑,持续看好公司未来发展

农发种业预计2015年度实现归属母公司净利润8844万元,同比减少20%,折合EPS为0.2元;其中单四季预计实现归属母公司净利润7447万元,同比减少23.9%,折合EPS为0.17元。

    非经常性损益同比下降是公司业绩预减主因,扣除投资收益及河南颖泰并表利润,公司实际内生业绩增长约2.31%。2014年公司因转让北京农发物业股权,获得投资收益4518万元(税后贡献净利润约为3388万元),2015年10月河南颖泰股权完成过户,预计从11月开始并表(贡献上市公司利润约1000万元),扣除14年投资收益及15年河南颖泰并表利润后,公司2015年归属净利润同增约2.31%。我们判断,公司经营性利润增长主要来源于下属种业子公司的良好的销售表现,例如2015年湖北种子集团黄花占品种在长江流域获得了较好市场表现。

    公司同时公告与北京博奥晶典生物技术有限公司签署《战略合作协议书》,包括合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等内容。我们认为,本次合作有助于进一步提升公司育种研发方面的技术水平,其中分子育种、生物大数据等尖端技术亦将增强公司在种业领域的综合竞争力。

    我们看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(其中耕地70万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场,参与农场股权多元化改革。(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。

    重申“买入”评级。预计公司15、16年EPS分别为0.2、0.35元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)公司兼并重组低于预期;(2)服务体系构建速度不达预期;(3)农垦改革进程不达预期。