龙净环保:空气污染治理政策的主要受益者

首次纳入研究范围,给予买入评级和目标价人民币19元: 作为最大的烟气治理服务供应商,我们认为龙净将受益于日益严格的政府空气污染治理政策。因此,我们预计2015/16/17年营收将同比增长16.6%/14.6%/14.3%。本中心目标价系基于2016年预估每股收益32倍及每股净值5.0倍的平均数,隐含37.4%的上涨空间。

    受益于政府政策及需求增长: 政府启动了《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020)》,计划在2014-20年使煤电市场污染物(烟尘、二氧化硫和氮氧化物)排放量降低30-50%。新版《中华人民共和国大气污染防治法》 将于2016年生效,我们预计这将带来每年人民币100亿元的烟气治理设备需求。由于除尘和脱硫脱硝业务占龙净销售额的85%,我们认为公司将成为空气污染治理政策的主要受益者。

    烟气治理市场的领导者: 龙净为火电厂、钢铁厂和水泥厂提供一站式烟气治理服务。公司1)拥有最大的除尘市场份额(62%),脱硫脱硝市场份额位列前五(分别为6.85%/3%);及2)烟气治理收入规模为业内最高。龙净“50355加53”超洁净排放技术可满足比国家规定更严苛的排放标准,同时具备低成本、低能耗的优势。

    盈利增长提升龙净的竞争力: 鉴于龙净烟气治理业务持续扩张,加上钢价走低压缩成本,我们预计2015-17年公司营收和净利润年复合增长率分别为14.86%/20.43%。