东港股份:电子档案存储首单落地,三大逻辑持续兑现,优质成长可期!

事件:东港嘉华获北京国税局约3000万元电子档案存储订单。公司控股子公司北京东港嘉华安全信息技术有限公司中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”,金额2998万元,服务期限为2016年至2018年12月31日,服务内容包括纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作。

    拓展600亿元电子档案管理行业首单落地,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。

    1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。

    公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,目前电子档案存储已在全国约10个区域开展试点,预计后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,我们测算16年有望贡献超千万利润,通过1-2年布局有望成为全国最大的电子档案管理公司。对标美国铁山公司(14年利润3.26亿美元,市值50亿美元)。

    电子发票区域拓展显著加速,应用领域和数量快速增长,对接支付宝平台提供更大空间,行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件:13年6月与京东商城开出国内首张电子发票;14年6月,人保财险与瑞宏网正式对接,成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票;15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业,电子发票全生命周期管理完整实现,平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票;基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。15年截止11月瑞宏网开票数已破亿份,目前服务区域已涵盖北京、上海、青岛、福建、天津,区域拓展有望持续加速,应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务,通过为支付宝提供接口,触角伸及3亿多支付宝实名客户及众多中小电商,目前腾讯亦尝试和电子发票对接,与互联网巨头客户合作提供2B及2C服务提供更大空间。

    电子发票行业:15年是政策催化年,16年电子发票行业进入爆发元年!1)国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作,不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用,电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示,加快推广使用电子发票,支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票,并允许将电子发票作为报销凭证。3)国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表;传统纸质发票互联网+自助申领;推进发票无纸化,完善电子发票开具、查验和开奖功能;涉税数据开放与共享首次得到肯定;国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。4)增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行,16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具,其他开具电子发票的系统同时停止使用。5)新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,电子发票无纸化报销落地。新《管理办法》肯定了电子会计档案的法律效力,电子会计凭证的获取、报销、入账、归档、保管等均可以实现电子化管理。

    公司整体战略:上下利益高度一致,积极转型互联网信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华(核心管理层持股,包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股,耗资4.82亿元,平均26.66元/股;员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股,价格24.81元/股,募资2.8亿元补充流动资金,锁定期三年。公司上下利益高度一致,彰显长期发展信心。2)积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域,由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业,拓展电子发票和彩票业务,储备新一代数据应用产品和服务,研发电子档案存储系统。

    强烈推荐三大逻辑:电子发票区域拓展和衍生运用+彩票立体化销售+电子档案存储均存在预期差,启动新一轮上涨逻辑,维持目标价69元,维持增持!主要基于三方面逻辑:1、电子发票:区域和领域拓展显著提速,借力政策东风电子发票有望爆发式增长,后续有望在更多省份推广电子发票,与除支付宝外更多重要客户合作,利用电子发票探索数据征信等商业模式更加清晰。行业整体空间巨大,龙头企业有望占更大市场份额。2、彩票立体化销售:公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位,和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作,在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机,奠定行业领先地位。线下售彩15年持续投入自助售彩研发,目前在山东、太原等地布局200多台自助售彩机,16年有望加快布局;线上售彩16年奥运会、欧洲杯等体育大赛将召开,行业有望受益,公司占据稀缺资源。3、转型互联网信息服务商:公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务,打造数据服务类平台型企业。

    暂维持公司16-17年EPS分别为0.86元和1.11元(目前主要来自票据等传统业务),目前股价(34.88元)对于16-17年PE分别是40.6倍和31.4倍。基于电子发票区域/客户拓展和衍生运用将加速推进,彩票立体化销售行业领先,电子档案存储积极布局,维持增持,维持目标价69元,对应250亿市值!