钢铁行业:五问钢铁板块行情

事件描述

    大盘出现大幅调整,上证综指跌幅达5.33%,沪深300 跌幅达5.03%,创业板指跌幅达6.34%,钢铁行业跌幅达6.61%。

    事件评论

    一、目前板块估值怎样?

    截止至2016 年1 月11 日收盘,申万行业指数钢铁板块PB 为1.28,绝对水平并不算低,但仅高于银行板块,排名全市场倒数第二,相对优势明显。即使年初至今,钢铁板块相对于大盘取得明显超额收益(钢铁板块跌幅4.90%,上涨综指跌幅14.76%,超额收益为9.86%),其估值洼地特征仍未改变。这得感谢过去多年钢铁行业一直跑输大盘。

    二、为什么低估值且有供给侧改革利好刺激的情况下调整幅度同样巨大?

    这一方面说明,在系统性风险面前,钢铁板块并不具备防御性(历史已经无数次证明了这一点),买钢铁依然是进攻策略下的选择;另一方面也说明,眼前的供给侧改革尚未进入大规模实施阶段,更多体现为波动性较大的主题行情。

    三、板块内个股表现有何特点?

    年初至今领涨的华菱钢铁(PB1.37)、安阳钢铁(PB1.49)、新钢股份(PB1.12)、首钢股份(PB1.04)、河北钢铁(PB0.88)、鞍钢股份(PB0.77)以及宝钢股份(PB0.83)估值水平均处于板块内部估值水平中下游区间;跌幅居前的久立特材(-26.73%)、永兴特钢(-23.8%)、常宝股份(-22.46%)、新兴铸管(-21.73%)、金洲管道(-21.09%)、西宁特钢(-15.35%),均为特钢或管道等高成长(或预期高成长)的企业。正所谓风水轮流转,年初以来,低估值取代了高成长,传统取代了新兴,与整个市场的风格并无明显差异。

    四、基本面与板块行情还有关系吗?

    基本面是股价的锚,但这不表示股价与基本面会时时刻刻保持高度相关性,尤其是眼前的钢铁行业。毕竟,机构持仓太低,已经丧失了对钢铁这类行业的话语权。最近的公开交易数据显示,大部分的参与者仍然是非机构客户。

    有观点认为,眼前基本面的低迷不能说明行情与基本面无关,相反,预期好转才是周期性行业最好的投资时点。道理固然是没错,不过,在钢铁H 股折价率越来越高,美国钢铁、纽科、淡水河谷等世界代表公司股价频创新低的情况下,说全球市场仅A 股准确预测到了即将到来的行业复苏,那就看我们是相信逻辑还是相信奇迹了。很多时候,我们只是在分享制度的红利。

    五、预计板块未来是什么风格?

    待市场稳定后,整体风险偏好下降,钢铁行业相对优势将会逐步显现,预计题材投资将接力2015 年,继续演绎独立行情。题材投资因素虽无益于基本面改善,但只要有助于提升板块估值,对应因素均有可能触发板块阶段性投资机会。供给侧改革、重组转型、特钢、电商以及管道等相关概念题材股均有望引领板块。当然, 2016 年风格会趋于均衡,低估值与高成长差距不会如同2015 年那般巨大。

    风险提示:

    1、去产能政策执行困难,或出现反复;

    2、市场出现系统性风险。