明家科技点评报告:剥离传统主业,全面进入移动营销

事件:

    1月8日公司发布重大资产出售暨关联交易报告书(草案),公司将电涌保护产品全部转移至东莞防雷,控股股东周建林先生拟9800万元现金支付承接东莞防雷全部股权。2016年6月30日之后,公司应不再从事与电涌保护相关的任何业务。公司股票暂不复牌。

    点评:

    传统主业剥离,全面转型移动营销:此次公司筹划出售电涌保护产品业务并且由大股东受让,体现了公司转型决心和有效执行力。此次资产重组完成后公司将全面转向移动营销。12月公司同时推出了股票期权与限制性股权激励方案,激励对象涵盖三家移动营销标的公司的中高层管理人员及技术骨干,随着三家收购全部完成,股权激励方案推出有利于核心及骨干人员利益绑定,推动公司持续健康发展。

    提振估值与业绩,看好公司后续产业链延伸和外延并购:从2015年H1报告来看,半年度移动营销净利润约2500万,公司归母净利润1050万左右,说明传统业务亏损1500万左右,我们认为公司将电涌保护产品剥离后,将盘活资产带来9800万元左右的现金流同时增厚公司业绩;公司完成三家并购后初步完成产业链布局,后续微赢与小子积极推进程序化购买,资源共享业务协同带来增量效应。从公司参股方向来看,我们认为公司关注优质媒体流量和程序化购买技术平台,管理层锐意进取、公司坚定转型,成立专门的并购部门和参股产业并购基金,后续并购或有望从补齐产业链、发挥协同优势的角度,外延布局优质媒体流量,实现产业链良好协同。前不久公司增资香港子公司1000万美金,后续海外方向依旧值得关注。

    盈利预测与估值:结合公司股票期权考核业绩,15-17年净利润分别为:5139、19830、24820万元,对应摊薄EPS为0.16、0.63、0.78元,当前股价对应308、80、68倍PE。剥离传统业务提振估值和业绩,看好公司后续外延并购以及海外拓展,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业发展与公司整合不达预期、外延并购不达预期。