爱康科技点评报告:变现存量碳资产提升电站附加值

事件:

    近日爱康科技与北京恒宇天泽投资管理有限公司签署了《碳资产收益权转让合同》,将形成的部分存量碳资产收益权以21元/吨的价格转让给恒宇天泽,转让金额为18,449,850元。

    点评:

    变现存量碳资产,提升电站附加值。本次交易标的为爱康下属子公司自2011年至2015年11月31日期间指定光伏发电项目所产生的碳资产收益权,形成的可在特定碳产品交易场所进行转让和交易的碳产品(包括但不限于CCER等)。该部分碳资产约878564.3吨,以21元/吨的价格转让,共计金额18,449,850元。若以公司装机目标1GW 测算,21元/吨的CCER 价格将增加公司每年约2200万元的额外收入。我们预计在目前的碳价下,开发碳资产可将电站每瓦净利润提升约7% ,IRR 提升1% 左右。

    电站后市场业务开发再进一步。此次碳资产交易是公司在碳金融领域的有益尝试,通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,盘活现有电站。此前公司已为赣州磊鑫20MW 光伏电站提供代理运维服务,此次碳资产的转让将对公司开展同类业务起到带动作用。我们认为,第三方代理运维+碳资产开发的电站后市场业务模式适宜推广,公司将以此探索轻资产的盈利模式。

    电站建设稳步推进,非公开发行顺利过会。目前公司持有电站约533MW,在建电站约520MW,预计将于2016年6月前全部完成并网。受股灾影响,公司非公开发行进度有所延后,但目前已顺利过会。待定增资金到位后,公司财务压力将得到显著缓解,有助于业绩的完满释放。

    维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年收入38.30、51.07、62.53亿元,实现净利1.62亿、3.94亿、5.48亿元,对应EPS 分别为0.22/0.54/0.76元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。

    风险提示:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险