马钢、杭钢部分产能关停事件点评:风吹幡动船渐行

报告要点

    事件描述

    12月22日,马钢股份公告,马钢合肥公司于12月下旬启动对其钢铁冶炼及长材生产线停产;此外,杭州日报报道,杭钢半山钢铁基地也于同日正式关停。

    事件评论

    关停产能乃冰山一角:从产业周期角度来看,在行业下行阶段,部分企业倒闭实属正常。大中型钢企今年1-10月主业亏损720亿元,景气低迷之下,类似合钢公司、杭钢半山钢铁基地这种产能出现关停并不奇怪,并且以后还可能继续发生。不过,相比于2014年工业信息化部统计的全行业11.6亿吨存量产能来说,目前产能关停只是冰山一角,暂时还不能带来行业供需格局实质性好转。

    痼疾难解,非一日之功:马钢合钢、杭钢半山钢铁基地的关停计划由来已久,早在2008年国家环保部便批示了合钢搬迁规划、2011年浙江省国资委批复了涉及杭钢半山钢铁基地环保搬迁的发展规划纲要。虽然并不能排除近期中央有关供给侧改革的论调加速了合钢、杭钢半山基地产能关停节奏,但总体来说,对于目前并不在关停计划中的存量产能,其去化过程依然艰难。核心问题在于,钢企减产及去产能所考量的并不简单只是现金成本,其背后还隐含着就业、税收、债务等一系列隐形成本,其中员工安置问题又是重中之重。如果解决不好这些问题,钢企能否顺利关停便身不由己,类似海鑫钢铁“破产不遂”的案例将层出不穷。而政府兜底介入钢企职工安置问题,非常考验当地政府能力,尤其是在钢铁产能集中的地区。我们仍需进一步跟踪相关政策的具体执行情况。

    改革往往是个渐进过程:无数经验表明,改革往往是个渐进过程,其力度大小会视所处环境变化而调整,在市场化竞争的钢铁领域更是如此。诚然,资金链断裂等会加速企业减产、停产,但如果钢价因此而上涨,减产甚至停产的产能卷土重来并不无可能,因此,钢铁行业产能去化注定会是一个缓慢、反复的过程,难以一蹴而就。据中联钢统计,预计2016年行业新增产能1310万吨。

    估值驱动,延续转型、题材:虽然类似产线关停事件并不能导致行业基本面发生实质性改变,但鉴于在目前估值推动的板块行情中,改革预期有助于提升行业估值,尤其是在机构持仓持续创新低的情况下,板块更容易受短期消息刺激而有所表现。既然本质上与基本面并无关系,我们预计接下来的行业表现将会延续前期一贯的转型、题材风格,推荐转型融资服务平台的法尔胜,受益于油气输送管领域投资重启的玉龙股份,主业高增且具3D 打印、环保概念的中钢国际,打造供应链综合服务商的欧浦智网及低PB 且具国改预期的凌钢股份。