贵州茅台:逆势增长,2015前11个月茅台销量增7%,消费需求稳定增加

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2015-12-23

结论与建议:

    茅台酒前11个月销量同比增7.65%,再次证实了茅台渠道订货持续改善,大衆消费力不断提升。维持原有观点,茅台作爲国酒,在全行业深度调整的背景下,实现了业绩的平稳过度,我们坚定看好其长期的发展趋势和品牌价值。目前股价对应2016年和2017年PE分别为15倍和14倍,维持买入投资评级。

    12月20日茅台照例召开经销商大会,董事长袁仁国表示,茅台目前已经完成了全年目标,2015年1至11月,茅台集团实现销售收入357亿元,同比增长4%;实现利润193.45亿元,同比增长1.88%;其中茅台酒销量同比增长7.65%。

    2015年公司提出53度飞天茅台酒的“三不原则”,即不降价,不增量,不增加经销商。在此背景下,茅台单品的销量依然实现了增长,代表了市场对茅台目前零售价位的认可(900元/瓶上下),茅台的大衆消费需求稳定增加,渠道订货持续改善。

    白酒行业经过3年调整,目前一綫阵营明朗,一綫和二綫白酒的价格差逐渐清晰,而贵州茅台牢牢占据白酒800元以上的价位,价格中枢趋于稳定。

    8月茅台曾经要求经销商将一批价格从原来的820-830元提高到840元,在此背景下,市场零售价格顺势升至949元附近。近两个月,爲顺应双十一大促和春节前促销预热,飞天茅台的流通一批价回落到在825元/瓶附近,与去年同期的水平持平,茅台零售价格也降至888元。四季度属?传统白酒消费旺季,尽管今年国内经济下行压力加大,但茅台的销量数据不俗,抗行业周期的能力极强,因此我们认爲茅台单季度纯利仍将维持增增长。

    展望2016年,爲了稳定价格,茅台酒预计依然不会增量,而对于系列酒而言,由于销售不畅,因此预计系列酒産品进行调整的可能性比较大。

    综上,维持公司盈利预测,预计公司2015、2016、2017年将实现净利润162亿元、176.5亿元和190亿元,分别同比增长5.49%、增长9%和增长8%,对应的EPS为12.89元、14元和15元。

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