朗姿股份:参股韩妆L&P10%股权,布局化妆品领域

公告约人民币3.3亿元收购韩国化妆品公司L&P 10%股权

    12月15日,公司公告全资子公司朗姿香港与韩国L&P Cosmetic Co., Ltd.(以下简称“L&P”)大股东Park SunHee 等11人签订《股权购买协议》, 拟以自有资金600亿零32韩元(约合人民币3.3亿元)受让L&P6944股, 受让完成后朗姿香港对L&P 的持股比例为10%,成为第四大股东。股权交割(最迟2016年3月31日)完成后,朗姿香港将向L&P 委派一名董事; 交易对方将促使L&P 与公司在中国境内合作拓展化妆品业务,包括新品研发、渠道拓展等。

    L&P 主要从事护肤品的研发、生产和销售,旗下品牌包括Mediheal (在中国又名“可莱丝”)、T.P.O、Mediental、Labocare 等,主打产品为Mediheal 面膜。产品主要在韩国和中国销售,销量在韩国多个渠道面膜子品类中长期保持第一名,在中国线上所有面膜品牌中销量排名第二、是线上销量最大的韩国面膜品牌,同时销量保持快速增长:2014年面膜销量达7000万张、销售额同比增500%以上;2015年前三季度尽管受到MERS 疫情影响,面膜销量也超过3亿张、销售额同比增200%以上。2014年、2015年1-9月L&P 收入分别为人民币3.14亿、6.88亿,净利分别为人民币0.80亿和1.94亿。

    进入化妆品领域,完成泛时尚生态圈又一块拼图

    自 14年下半年开始,公司开始搭建涵盖女装、婴童、化妆品、医疗美容四大领域的泛时尚生态圈,先后参股了韩国童装阿卡邦、明星衣橱、若羽臣(20%股权,11月27日获准新三板挂牌)、韩国医疗美容集团DKH 等部分股权,同时参与设立珠海广发朗姿互联网时尚产业基金、参与设立阿里百川创业(北京)基地-北京众海加速器科技有限公司,此次参股韩国化妆品公司L&P,完成了泛时尚生态圈的又一块拼图。

    本次投资有助于公司依靠L&P 在化妆品领域的产品能力和品牌影响力,快速切入中国的化妆品市场;另一方面,针对L&P 缺乏自己的中国销售渠道的现状以及进一步提高中国销售额的计划,利用公司的本土优势协助其快速拓展中国渠道,最终实现双方共赢。本次交割完成后,公司将和L&P 就在中国共同拓展化妆品业务(包括针对中国市场进行研发、推广等) 制定具体实施方案。

    15年业绩压力仍存,关注韩国资源整合与落地

    我们分析:(1)高端女装压力仍存,但公司在精细化管理上发力,产品设计企划、供应链采购、营销终端、员工激励和库存等方面得到加强: 售罄率比往年提升10%、到年底门店数量会恢复到500家左右、加大对过期货品的处理力度。(2)阿卡邦在中国落地发展主要格局已经建设完毕, 关键运营核心人才已经具备,3家天猫店已开设,未来依靠若羽臣加快推进中国落地。阿卡邦在韩国收入15年将实现9亿,国内今年三季度实现盈亏平衡,全年可能略有盈利。(3)15年业绩压力仍存,加快去库存导致毛利率略有下降,同时加大激励力度及联众投资贷款增多将导致三费率有所上升。随着今后主业进一步精细化管理店效将会得到提升,同时阿卡邦逐渐落地也将助力整体业绩增长,16年L&P 也将开始贡献投资收益,预计16年业绩将得到改善。

    “泛时尚生态圈”战略继续推进,阿卡邦逐渐落地,若羽臣挂牌新三板增强融资能力和影响力,医疗美容将作为重点发展领域继续推进国内落地,化妆品领域初步试水。公司韩国资源优势明显,继续关注发展空间较大的医美和化妆品领域布局进展、以及公司未来对各大领域资源的梳理整合。上调15-17年EPS 至0.42、0.56、0.74元,目前虽估值偏高,但我们看好中国美容整形未来市场空间,公司若布局得当,未来有望分享这一机遇。同时女装、婴童、化妆品、医疗美容四大领域的泛时尚生态圈布局逐渐推进将带来催化剂,维持“买入”评级。

    风险提示:终端销售持续低迷、并购整合不当风险。