华邦健康:拟增资生命原点,进军细胞治疗

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-12-09

事件:公司公告称与斯特龙、生命原点签署了《合作协议书》,拟通过收购及增资的方式取得生命原点不低于30%的股权。

    生命原点主营生物细胞治疗,承运河北省唯一干细胞库。生命原点成立于2013年7月,主要从事细胞、组织制备、冷冻技术开发及细胞生物治疗技术转化等技术服务。主要业务有面向新生儿提供干细胞制备与储存技术服务、与具备相应资质的医疗机构开展自体免疫细胞治疗的技术合作与研发、面向肿瘤患者提供抗肿瘤免疫细胞制备技术服务。其承建与运营的河北省干细胞库是由河北省卫计委批准立项的省级干细胞库,也是河北省境内唯一一家获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,于2015年2月开始运行,目前干细胞的存储能力为10万份。

    进一步完善大健康布局,扩大盈利外延。我们认为此次收购生命原点为完善公司大健康领域布局中的重要一环。1)肿瘤细胞免疫治疗为革命性的肿瘤治疗方法,干细胞在心血管性疾病、白血病、抗衰老等领域均被证明有显著疗效,细胞治疗为多种疾病带来了福音,市场空间巨大。2)细胞治疗可与医疗服务形成协同效应。公司目前正在康复医疗领域进行积极布局,未来或将细胞治疗技术嫁接至医院业务中,扩张盈利外延,为未来提升医院业务的附加值埋下伏笔。3)在干细胞储存市场上,干细胞库牌照为稀缺资源,生命原点拥有河北省唯一获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,若按目前10万份的储存能力、2-3万元/份储存收入、10年储存期来计算,预计每年可产生2-3亿元收入。

    公司未来看点。1)背靠重庆医科大的优质医疗资源,在医疗服务领域将立足康复医疗,向专科康复方向发展,预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家;2)为皮肤科和结核病领域制药龙头,皮肤科互联网、OTC战略、丰富的产品储备为制药业务的稳健发展保驾护航;3)农化业务挂牌新三板独立运营,未来上市公司资源将专注于医药领域,其它非医疗子公司或也存在独立融资预期:如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。

    业绩预测与估值:由于《合作协议书》属于合作意愿的约定,其具体实施尚有不确定性,因此我们在盈利预测中暂不考虑生命原点相关收益。预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元。维持目标价为21.35元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。

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